人行貨幣政策續寬鬆

    總理李克強在政府工作報告中一如預期將今年增長目標由去年7.5%左右調低至7%左右。雖然李克強表示將繼續實施穩健貨幣政策，但人行在過去三個月內減息兩次和全面降準一次，顯示現時中央政府對房地產市場下滑和經濟放緩的擔憂上升，因而加快放鬆貨幣政策的節奏，預料未來利率政策將取決於房地產市場的走勢。

    自從去年十一月減息以來，按揭利率出現較大幅度的回落，由第三季末6.96%的高點回落至去年底的6.25%，這對穩定房地產銷售起到了一定的作用。然而本欄發現雖然土地成交在去年下半年一系列房地產放寬措施支持下有所反彈，但是年底跌幅再次擴大，反映發展商對前景的擔憂未有改善。土地成交疲弱也將進一步傳導至房地產投資的低迷，這可能會對未來幾個季度經濟增長帶來一定衝擊。預期如果房地產市場持續低迷，不排除人行會在第二季進一步減息。

    從影響來看，雖然減息不是中國經濟改革下最佳的政策工具，但無可否認減息確實是降低存量融資成本的最有效方法。從經濟增長角度來看，減息有利於穩定中國經濟在第二季止跌回穩。從市場角度來看，減息依然會對股市和債市的風險情緒起到支持作用。匯率上，減息後人民幣短期內將繼續面臨貶值壓力，但人行會控制中間價穩定於6.10至6.15左右，預期在岸人民幣最多貶值至6.30兌1美元。

    銀行業方面，雖然此次降息屬於對稱降息，不過由於存款利率上限的進一步放寬，減息後一年期存款利率上限為3.25%，比減息前只減0.05%，令銀行資金成本下降空間不大。是次減息，短期內可能會進一步對銀行息差帶來衝擊。

    展望未來，隨着資本流入保持低迷，全面降準不可避免，因此下一步寬鬆貨幣政策很可能會是另一次降準，預期人行會在第二季進一步減息。政府工作報告提出繼續實施積極的財政政策，將預算赤字佔生產總值比率從去年的2.1%提高至2.3%。預期未來財政政策也將成為支持經濟增長的重點，李克強提出今年水利投資將超逾8,000億，發現投資額將較去年多約27%，可見水利建設應為今年財政政策重點。

    華僑永亨銀行經濟師彭藹嬈