股市慢牛皆大歡喜   沽空投資可免則免

    中國證監會提出對券商融資融券業務的七點要求，特別提出要嚴禁開展場外股票配資、傘形信託；科學合理來確定融資業務規模；促進融券業務發展……等方面，隨後又否認要打壓股市，緊接着是人行降低存款準備金率1%，引起內地和香港股市上周大幅波動，上證指數失守4,400點，但香港恆指卻創出七年新高。筆者一直認為兩地股市目前距離“牛三”的爆煲階段還遠，非常期望“蠻牛”不要變成“牛魔王”， 到處狂奔亂跑，否則中央又要出手捉牛甚至打牛，最好是變成“慢牛”，穩步登山或慢跑也無妨，這樣對各路神仙和普羅股民都有好處。

    內地股市走向公平

    中央政府現時對股市看法有很大改變。過去中國股市設立的潛在思想是“圈錢”， 而不是想讓老百姓去分享經濟起飛的成果。A股市場亂象叢生，潛在的腐敗和“黑洞”有多大，無人能說得清楚。股民一次又一次被坑，如何有信心？去年三中全會精神很有利中國股市，中央明白要從一個小農經濟社會發展到製造業社會，最後進步到一個現代經濟社會，搞好金融市場是必由之路。政府要徹底改變股市“圈錢”心態，做好公平、公開、公正的市場球證角色就好。令人感到鼓舞的是，三中全會以來A股市場的改變，都是朝着這個方向前進，如今改革和發展的紅利還有待釋放出來。

    中國A股市盈率已達20倍，過去一年指數升了1倍多，現時估值不再偏低，不過仍遠低於一般“牛三”爆煲階段的水平，在現時稍作調整很正常，也是好事。相反香港股市估值仍然比較偏低，近日恆指表現強於上證和國企指數，很明顯國外和內地資金正不斷湧入香港。恆指過去十二個月，已從22,000點升至28,000點，升幅達6千點或近30%。大市不會如火箭般上升，不時會作些調整，恆指30,000衝關前作些調整也屬正常。閣下如果持貨太多，先賣些獲利也可以，但記得在低位補回。如果自問不夠眼明手快，不如扣緊安全帶，等住坐過山車就好。

    沽空投資高賣低買

    中證監會提出促進融券業務發展，很多中小投資者對此不大熟悉。“融券”就是客戶向證券公司借入股票出售，在日後購回股票並支付利息還給證券公司——在美國向證券公司借股票大部分是不用付息的，這就是所謂“Short Sell（沽空）” 。一般在股票市場獲利的辦法是低買高賣，即在低價買入股票等它上漲，然後在高位賣出賺錢。融券（沽空）則是高賣低買，先在股價高位時借入股票賣出，然後希望股價下跌後在低位購回獲利。由於長期來說股市趨升，只有在熊市或個股價格被嚴重扭曲時，沽空的賺錢機會才較大。

    沽空者應善於捕捉適合的進場點（價格和時機），以下一些重要的觀察因素：1.價格偏高：最普遍使用的估值比率是市盈率(P/E)。如果該企業的盈利成長率較高，可以支持較高的P/E比率，比如說騰訊(700)一四年度盈利增長50%，現時P/E為49倍左右。但如果一家企業的P/E大於盈利成長率2倍以上，而其P/E又大於該行業平均數50%以上，可視為價格偏高了。

    2.市場對某股票太樂觀，太多分析師看好該股，電視、電台、報刋唱得太好，這是股票要下跌的一個徵兆。一家企業被太多人唱好，肯定有一定道理和說服力，但是大部分人都已入市買了，就再沒有新錢入市推升股價。物極必反，顯而易見。

    五十天線考慮出手

    3.經過一段漫長的上升期後，股價出現下跌的趨勢。只符合上述一和兩個條件，並不等於就可以沽空該股票。在很多時候，瘋狂的股票價格可以升完又升，由不理性變得更不理性，千萬不要頂着幹。要耐心等待技術面出現轉跌信號，在股價跌至50天平均線以下才考慮出手。

    如果能夠找到符合上述三個條件，又在經營模式、會計賬務、銷售和盈利數字有造假或誇大嫌疑的企業，沽空成功機會更大。過去美國股市就有不少靠吹得天花亂墜而發跡的企業，如環球電訊和ENRON，股價被推升至驚人水平，然後被發現是騙局，最終破產收場，股東損失數以十億美元計，沽空者卻大獲其利。

    不過，Short Sell屬於機構和專業投資者的遊戲，一般普羅中小戶未必能操控其中的風險，可免則免吧。

    容永剛