個股點評——中國聯通(二)
二月廿七日,中國聯通(762)獲LTE FDD 4G經營許可。公司現有的3G基站在低成本升級後即可實現LTE FDD模式的4G網絡覆蓋,大規模地進行4G網絡建設,計劃今年總資本支出將升至1,000億元(人民幣,下同),44.5%分配給無線網絡;22.5%分配給固定寬帶。至去年底共建56.5萬個4G基站,今年將新增35.9萬個3G和4G基站,基站總量將達92.4萬個。
目標在一五年底,所有移動寬帶網絡覆蓋全國95%以上的人口,一方面將續把基於3G的移動寬帶網絡加大覆蓋範圍,另一方面加快4G網絡建設。另外,去年七月中國移動、中國聯通、中國電信共同發起設立中國鐵塔股份有限公司,分別佔新公司的40%、30.1%和29.9%股份,預計今年八月底前完成對三家電信公司現有基礎設施資產的接收工作,屆時資產規模將達3,000億元。
組建鐵塔公司有利電訊公司降低投資規模;剝離部分資產可提高剝離資產的利用率、降低重複投資所帶來的資本性開支,同時也可為這三家運營商帶來重估收益。美林報告顯示,向鐵塔公司注入資產,中移動、聯通和中國電信的價值可分別提升5%、24%和19%。料鐵塔公司年收6,000億元,EBITDA利潤率為70%。中國聯通一五年資本支出預算中已考慮鐵塔公司的支出貢獻,惟目前披露數據有限,未能量化分析鐵塔公司的支出影響。
隨着4G服務在今年全面推進,將利好整個電信行業;加上低成本智能手機的普及,減低電信公司補貼金額支出。中國聯通獨有的向所有2G和3G客戶開放4G網絡策略,預期可帶來更多數據服務收入。基於現金流折現基礎,給予目標價15.2港元,相當於21倍一五年市盈率,建議待股價調整後買入。
中國銀行私人銀行(澳門) 蔡德耀
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