利率自由化接近完成

    人民銀行於六月二日公佈《大額存單管理暫行辦法》自公佈日起施行。根據《暫行辦法》大額存單採用標準期限的產品形式。個人認購大額存單金額下限為30萬元，機構認購下限則為1,000萬元。大額存單期限包括一個月、三個月、六個月、九個月、一年、十八個月、二年、三年和五年，共九個品種。

    發行利率以市場化方式確定，固定利率存單採用票面年化收益率的形式計息，浮動利率存單以Shibor為浮動利率基準計息。CD（大額存單）的推出將在未來利率上限徹底解除後，為一般性存款的定價提供參照。市場普遍認為CD是推出利率完全市場化的倒數第二步。央行官員盛松成五月底曾表示，當前再擴大存款利率上浮區間已無意義，相信存款利率浮動上限的放開將為時不遠，下次降息時存款利率50%的上浮限制有望完全取消。

    值得注意的是《暫行辦法》中，CD利率以市場化方式確定。這意味着CD利率不受現有存款利率上限管理的制約，進而顯著提高與CD相對的結構性存款等金融衍生品的競爭力。CD利率分固定利率和浮動利率兩種，而“浮動利率”要求以基準性高且公信力強的Shibor為基準確定。為避免基差風險，未來商業銀行需提高以Shibor為基準的定價能力，從而有利於促進形成合理的存單市場價格，進一步完善市場化利率形成機制。近年來，隨着利率市場化逐步推進，除存款外的利率管制已全面放開，存款利率浮動區間上限從基準利率的1.3倍擴大到1.5倍，金融機構自主定價能力顯著提升。五月一日起實施的《存款保險條例》已使利率市場化改革邁出重要一步，再加上此次發佈的《暫行辦法》，意味着利率市場化的制度基礎已基本到位。

    CD還有助於降低社會融資成本。目前銀行理財收益高企，成為阻礙利率下行的最大障礙。但與CD相比較，保本型銀行理財產品收益優勢不再明顯。據業內人士推算，一年期CD的利率約為4.1%至4.2%；而保本型銀行理財產品收益率在經過四月降準和五月減息後已大幅下滑。此外，CD具有極強的流動性並納入存款保險的保障範圍，CD的推出有助於銀行吸納表內存款，降低高企的理財利率。

    此次《大額存單管理暫行辦法》對利率市場化和銀行資產負債表的管理都有着深刻意義。近期CD的推出、PSL利率的下調和即將到來的第二批地方債務置換均反映人行的寬鬆態度，有助於降低社會融資成本，並解決中小企業融資難的問題。

    華僑永亨銀行經濟師彭藹嬈