A股市場亂象驟現   持盈保泰理性入市

    上周MSCI的年度檢討決定暫不將A股納入指數，但將與中證監共同成立工作組，研究解決技術問題，以協助A股國際化。公佈前其實市場已有消息傳聞，所以大家也不特別感到意外。外國基金目前購買A股在額度、買賣管道、流動性、監管、法律權益等方面仍有不少待解決問題，僅透過滬港通不足應付外資基金入市需要，所以待技術細節明確後才把A股納入指數並非壞事。中國A股市場已成為世界第二大股市，在全球影響力越來越大，A股入指應無懸念，只是時間問題。估計不用等到明年度檢討，進度應比預期要快。

    內地股市漸見過熱

    MSCI的主要競爭對手富時(FTSE)其實五月底已搶先將A股納入其過渡性指數，待A股運作進一步完善，再加重A股在指數中所佔的比例。中國資本市場和人民幣逐步國際化方向很明確，政府措施和態度亦相當積極，而穩步前進更有利健康發展。如在未做好充分準備的情況下，大量國際基金進入A股掃貨，將會火上加油，泡沫恐提早爆破。故MSCI延期A股入指，並非壞事。A股市場已呈現過熱跡象，新開戶炒股人數大量增加，從來未買過股票的大媽變成“股神”，大量存款從銀行轉入股市，內地過去幾年持續發燒的房產市場迅速冷卻，令人擔心“牛三”提早到臨。

    平情而論，A股納入國際指數的利好作用暫時還在心理層面。以MSCI新興市場指數為例，涉及指數基金和ETF資金達1.7萬億美元，如A股被配置的比例佔指數10%，將有1,700萬億美元資金湧入。目前A股每天成交量經常高達人民幣2萬億，湧入國際指數基金還不如A股一天的成交量。況且入指最大可能是循序漸進，初期把A股配置的比例定得較輕，再逐步把權重比例增加，所以實際涉資並非太多，更多是心理層面，故不應盲目樂觀。過去三十多年歷史證明，只要中國堅持改革開放、以更有自信心的態度擁抱世界、借鑒更多行之有效的資本主義經濟模式……很多難以想像的奇跡都可以創造出來。

    取締非法配資公司

    A股估值已偏高。深圳股市市盈率已達75倍；上海股市市盈率是25倍左右，表面上不算高，但是必須留意，一些在滬市上市內銀股估值偏低，如建行只約7倍左右，這個權重頗高的內銀板塊拉低了整個上證平均市盈率。如果剔除內銀股板塊，上證A股實際市盈率約為50倍；而A股創業板市盈率則高達150倍！○七年A股上次牛市高峰時，平均市盈率約為73倍，目前A股總體市盈率雖未達當年最高點，但已進入警戒區域，必須密切注意。

    內地瘋狂炒股亂象令人擔心，長沙一候姓卅二歲男子日前因炒股失敗跳樓身亡。據警方初步調查顯示，該男子投入170萬元以4倍融資買入中國中車(601766)，六月九日、十日該股連續兩個跌停，170萬本錢全部虧光，十日跳樓前寫下遺書：“離開這個世界之前我只是想說，願賭服輸……都怪我自己貪心，本想給家人一個安逸的生活，誰想輸掉了所有……”內地股市狂潮催生大量所謂“配資公司”，可提供給股民最高10倍的槓桿資金，超出證監會融資最高2倍的規定，政府必須果斷取締。

    港股落後估值合理

    “配資公司”要求股民將本金存入公司賬戶，然後提供最高10倍的槓桿資金讓股民在市場交易。配資公司按貸款金額收取超高額利息，同時設立強制平倉機制，價位跌到股民無法入資補倉就自動平倉。如果買對股票，利潤可因融資槓捍效應倍數上升，一旦看錯市就血本無歸。但不管漲跌，公司坐收高額利息。如果融資4至5倍，兩個跌停板就會讓股民賠光本錢；如果融資10倍，一個跌停板就輸光。前段時期，市場對“一帶一路”滿懷憧憬，中國南車和北車兩企業股價急升四、五倍，被譽為“中國神車”的中國中車由兩家企業合併而成。六月八日中車復牌首日即漲停，九日開盤再漲停後隨即大幅暴跌，一天內波幅達20%，融資5倍即輸光全部本錢。

    A股實際上已出現“牛三”崩盤前亂象，雖然港股在政改紛爭和困擾下大幅落後於A股，估值仍然比較合理，持盈保泰應是投資者當前的理性策略。

    容永剛