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中海油服新債點評
2015-08-02 06:30
中海油服新債點評
近日中海油服(2883)發行5億美元5年期及5億美元10年期優先保證票據，票息分別為3.5%同4.5%。中海油服作為債券保證人，信用評級為A3（穆迪）、A-（標普）、A（惠譽）。
中海油服是一家有國資委背景的公司，總公司中國海洋石油持有該公司超過50%股權。中海油服為中國近海市場最具規模的綜合型油田服務供應商，服務貫穿海上石油及天然氣勘探、開發及生產各個階段。業務分為物探勘察、鑽井、油田技術及船舶服務四大類。據一四年數據，鑽井服務技術佔總經營利潤79% ，其次油田技術服務佔17%，其他共佔4%。
從財務數據看，收入及淨利潤保持增長。據路演數據顯示，一二至一四年，總收入分別為221億元、274億元及330億元（人民幣，下同），同比增24%和20.4%；EBITDA分別為90億、113億和127億，同比增25.6%和12.4%。淨利潤率方面，近年均保持在20%水平以上，一四年淨利潤達75億元。
從債務方面看，公司債務壓力持續改善，整體償債能力穩中有升。據路演數據顯示，總債務／總資產從一二年的50.9%降至一四年末的36.4%；淨債務／EBITDA分別為2.2倍、1.8倍及1.6倍，債務壓力大降。在利息償付能力方面，一二至一四年，EBITDA／利息分別為17.5倍、17.8倍及21.7倍，償債能力持續上升。此外，中海油服總信用額度為426億元，還未取用之信用額度為293億元，未取用的信用額度佔總信用額度69%，現金流較充沛。
總體而言，中海油服具國企背景，從公司擔保結構及信用評級來看，信用度不低。業績良好，整體償債能力穩定。雖定價對高收益投資者不太吸引，但與同類債券相較仍具有一定吸引力，有興趣的投資者可關注。
中國銀行私人銀行（澳門） 教揚
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