大額存單助推利率市場化

    今年六月二日，人民銀行公佈《大額存單管理暫行辦法》，規定大額存單採用標準期限的產品形式。大額存單(CD)發行利率以市場化方式確定，固利存單採用票面年化收益率的形式計息，浮利存單則以SHIBOR為浮動利率基準計息。當時市場普遍認為CD是推進利率完全市場化的倒數第二步，在下一次降息時存款利率50%的上浮限制有望完全取消。

    同月廿八日人行便宣佈定向降準並同時下調存貸款基準利率，但當日人行並沒有繼續放開或完全取消利率上浮限制。這主要歸於當前中國經濟面臨下行壓力，人行希望減少銀行的負債端壓力，引導更多資金進入實體經濟。相信下一步是繼續開放利率上浮限制。但從時間上來看，可能在第四季內，當中仍存在經濟增長的考慮。

    中國推進市場改革及利率市場化的積極舉措可追溯至一一年。一一年至一三年期間，人行逐漸下調貸款利率0.9倍的下限至0.7倍，及後於一三年七月二十日正式取消對貸款利率下限的管制，利率市場化及金融改革邁出了關鍵的一步。與此同時，人行於一二年六月八日將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍。並於一二年至一五年期間進行四次調整，最終將存款利率浮動區間上限調整為基準利率的1.5倍。

    為加快實現利率市場化，中國外匯交易中心於七月三十日宣佈擴大大額存單發行主體範圍，發行機構由先前擬定的市場利率定價自律機制核心成員擴大至全國性金融機構及具有同業存單發行經驗的地方法人金融機構及外資銀行，數目由九間金融機構大幅增加至102間。這對發展中國大額存單市場和加速利率自由化無疑有了巨大的推進作用。事實上，CD與取消存貸比一樣對中小型銀行的意義遠大於對大型銀行。在人行近期向市場注入流動性的背景下，客源充足的大型銀行並不憂慮資金來源。相反，中小型銀行缺乏存款來源和開發財富管理產品的能力，因此CD對小銀行而言就顯得尤為重要。

    CD與財富管理產品接近，不受金融機構存款基準利率上限水準約束，而是由銀行根據市場利率指標自行決定，從而形成銀行間差異化競爭，最終促進利率市場按供需進行合理定價，並加速中國利率市場化的改革進程。

    華僑永亨銀行經濟師彭藹嬈