股市升跌難預測   控制風險減損失

    中國A股自去年初展開強勢升浪後，就不斷有人質疑市場即將見“頂”， 提出警告的分析師也不少，但能明確預測到六月暴跌的卻絕無僅有。大多數分析師認為中央政府只是希望“瘋牛”變成“慢牛”，而這一波牛市連上次高點仍未達到，市場雖然熱熾但不至於瘋狂，因此牛市未言結束，估計五、六月只是震盪行情，今年稍後估計牛市浪頂才會來臨。即使較保守的分析師包括筆者在內，也只是建議投資者在高位必須注意風險、持盈保泰、謹慎行事。平情而論，無論是各國政府部門高官、演講出場費高達六位數字的經濟學權威，或是被奉為神明的民間“股神”，近年來對股市的預測幾乎全部失準。

    非理性行為常發生

    人性就是如此，很多時候明知泡沫即將破裂，但是大腦卻不聽使喚，只看到好的方面而不想看壞的方面，所以非理性行為不斷發生，而且也必然會發生。美國杜克大學行為經濟學艾瑞利(Dan Ariely)的經典著作：“可預見的非理性”(Predictably Irrational) ，對此現象有精闢的研究。在○八年全球金融海嘯爆發前夕，時任美國財政部長保爾森(Hank Paulson)說：“這是我見過的最強勁的全球經濟增長。”時任聯儲局主席柏南克(Ben Bernanke)說：“我不認為大銀行會遇到甚麼嚴重風險。”而當時投行明星分析師也無法預測股市何時見頂？或者跌幅將會有多深？政府高官和明星分析師也有“羊群心態”，即使是心存疑惑，感到市況已是高處不勝寒，但股價仍在不斷攀高之際，敢於“不從眾”叫人套現離場，實際是相當困難之事。

    相對一般投資者，政府部門高官、經濟學者權威、財經分析師獲得宏觀經濟數據和最新動態的管道較多，而且大多數是學有所長、滿腹經綸之輩，他們對經濟和股市的預測應該是科學的推斷吧？問題是影響結果的因素多如恆河沙數，有宏觀的、微觀的、地區性的、突發性的……數據的收集、處理、分析方法各有不同，信奉的經濟理論也不同，因此作出的預測往往大相逕庭。宏觀數據與個股有時關係又不太大，例如總體經濟下滑時某股價格可能大升，各種變量之間有時互相矛盾或抵銷，所謂“理性”作出的結論也實在難言可靠。

    風險管理止損離場

    既然股市前景難以準確預測，就必須事先想好看錯市時的對策，這是所謂“風險管理”。原則其實很簡單：“事先訂立一個風險控制計劃，別讓小損失變成大損失，更不要讓大損失變成致命的損失。”小損失的金額是多少？自己承受風險的能力如何？怎樣去控制和管理風險？這些問題當然由閣下決定，因為錢是你自己的，但有一些辦法可供參考。

    美國刊物《今日美國》(USAToday) 提出虧蝕10%即離場，即是指股價若由成本價下跌10%以上，就一定要停損離場，這個法則被稱為在股市生存不二的法門。舉例說，閣下以50元價格買入銀娛，股價隨後上升至60元，但再輾轉下跌，跌至45元（即虧蝕了10%），就應該拋出離場。理由是股價若大幅下跌超過10%，要起死回生相當困難。

    在市況持續下跌的情況下，10%停損規則顯得更為重要，若死抱着股票等反彈，價格跌得越深，翻本就越困難。一隻價格下跌了10%股票，要翻本就要上升11.1%；若下跌了20%，要翻本就要上升25%；若下跌了30%，要翻本就要上升43%；若下跌了50%，要翻本就要上升1倍 ! 這是很簡單的小學算術。當然10%停損只是一個參數，可以用15%甚至20%，視自己具體情況而定，關鍵在於要有一個停損點。

    多元長線投資穩固

    這個方法只適用個股，特別對於熱衷短線交易的中小炒家尤為重要。大部分炒家的做法是跟紅頂白，或是參照投資顧問的意見交易，並非基於對這些股票基本面透徹的分析。一些個股價格可以大升大跌，幅度會相當驚人，在持續跌市中難以預測何處是底部。不過研究也表明，擁有多樣化投資組合的長線投資者比較容易承受波動的風險。

    比如說持有美國標普500指數的ETF，不一定要在下跌10%就離場。不過對於中國A股這種大起大落的市場，即使持有指ETF也很難保證，六月中國上證指數超過5千點，但短短兩個月已跌40%，早些停損離場顯然更好些。下周繼續談其他一些風險管理的方法。

    容永剛