由於行業上游業務與油價相關性更高，因此中海油業績亦更受惠於油價向上。 （網絡圖片）

中海油今年來表現仍然跑先，而中石化則較為落後。 （資料來源：谷歌財經）

近期外圍市場相對穩定，港股在五一假期前表現造好，恒指連升六個交易日並上試萬八關口，收報17,746點，升0.5%。三大中資石油股公布首季業績，當中主力上游業務的中海油（0883）表現仍最為突出；中石油（0857）則緊隨其後；而下游業務較多的中石化（0386）則相對落後。三股今年來表現亦呈現相似態勢，與油價相關性較高的上游股份，仍然更受市場追捧。

三桶油分別公布截至3月底止首季業績。中海油收入按年升14.1%至1,115億元（人民幣，下同）；純利按年升23.7%至397億元。期內總油氣產量為1.8億桶油當量，按年增加9.9%。

中石油收入按年升10.9%至8,122億元；純利按年升4.7%至457億元。總油氣產量為4.64億桶油當量，按年增加2.6%。

中石化收入則按年跌0.2%至7,900億元；純利按年跌9.7%至187億元。總油氣產量為1.28億桶油當量，按年增加3.4%。期內，完成原油加工量增長1.7%；成品油產量則增加4.1%。

中海油現金流產出仍然強勁

高盛報告表示，中海油首季表現好過該行預期，而同期國際油價按年下跌約0.5%，相信季績向好主要由於期內產量超出公司指引，原油銷售價格高於預期，以及成本升幅較預期低所致。

高盛指出，中海油自由現金流已達至全年目標的40%，資本開支則為全年指引的21%，處於歷史較高水平。該行預期集團全年產量及資本開支指引將維持不變。該行認為，雖然中海油股價已有上揚，但與同業相比，其估值仍然偏低，今明兩年預測自由現金流收益率達至9%及13%，並料未來兩年股息回報率達7%；維持「買入」評級，目標價22港元。

中石化盈利下跌 但較悲觀預期要好

摩通報告則表示，中石化首季純利下跌一成，但仍達至市場今年預測的28%，大幅高於該行估算的160億元，主要由於勘探開採及油品銷售業務增長帶動；該行預計，市場將關注集團於內地煉油及油品銷售的前景，股息政策，化工及新能源的併購機會，以及在庫存增加之下，次季純利的走勢等方面。

摩通提到，中石化首季表現較市場憂慮的來得要好，主要亦受惠於集團對內地煉油廠進行營運優化措施，以及提升市場份額所致。該行預測集團煉油利潤率將在中長期復蘇；維持「增持」評級，目標價5.5港元。