發掘長線優勢企業   準備擇機大手買入

    股神畢菲特崇尚長線投資，他有一投資名句：“我買股票時有一個假設，就是即使股市明天開始關閉五年都不成問題。”(I buy on the assumption that they could close the market the next day and not reopen it for five years.) 不幸的是，很多投資人對此有所誤解，認為買了股票或ETF就可以不管，長線持有必能賺錢。其實畢菲特並非採取簡單的“買入持有”策略，不過其投資公司也沒有採取機械式的停損策略，因為他在個別持股企業中投資以10億美元計，要突然“停損”拋售根本無人有能力接貨。但是畢菲特的投資表現長期大幅跑贏大市，自然有其奧妙之處。

    鍾情民生物用企業

    首先，畢菲特善於發現有長線持續競爭優勢，又很容易明白其業務如何經營賺錢的優質企業，然後以經營者的心態購買股票，長期陪伴着它成長。他一直堅持建立一個“能力圈”，堅持做自己熟悉的事。其邏輯是不理解的行業和公司可能也會賺錢，但是那些自己熟悉的行業和企業的錢已經賺不完，何必要去趁熱鬧做無把握的事呢？優質企業能夠利用其價格、品牌、形象、質量等優勢，在劇烈的競爭中建立一條堅固的護城河，其他競爭者難以撼動。畢菲特特別鍾情於傳統民生企業，這些企業產品無論在經濟好或壞時都有需求，自然不需要在股票賬面出現一些損失時就貿然停損。他認為時間是一家傑出企業的朋友，卻是一家平凡企業的敵人。因此，要使用“買入持有”投資策略的人，關鍵是善於找出值得長線持有的優質企業，否則只是誤入歧途。

    其二，畢菲特強調穩定的投資要靠“安全空間”(Margin of Safety) ，就是要在價格(Price)比價值(Value)低很多時才入市。市場漲跌一般受群眾情緒影響很大，買賣雙方願意成交的“價格”往往變動很大，但最終還是圍繞着“價值”上下波動。如果閣下能夠在股票估價非常便宜，同時市場情緒又非常悲觀的時侯入市，“安全空間”自然較大。所以畢菲特認為“最理想是在一家優秀企業碰到暫時困難的時候——我們要在它躺在手術床時去購買”，主張“買在血染街頭時”。很明顯，畢菲特的投資買股策略，與主張任何時候都是入市好時機的“買入持有”策略大相逕庭，前者非常重視評估企業價值(VALUATION)和市場情緒(MARKET SENTIMENT)，而這些正是後者所缺乏的最大盲點。

    避免過於分散投資

    其三，畢菲特旗下伯克希爾公司(Berkshire Hathaway)有一個相當分散的投資組合。該公司目前市值達3,340億美元，其A股每股市價約20.3萬美元，長期持有大約七十家優質企業股票，包括可口可樂、IBM、好市多、富國銀行、Gieco 保險、See's糖果、DTV衛星電視等，持股中某家企業一段時期營運可能不大理想，但對整體的表現不會有大影響。比如說，該公司目前的IBM持股賬面損失20億美元，但這只不過佔整個公司資產淨值的0.6%左右，實在沒有甚麼大不了的事。畢菲特並沒有為分散投資目的而刻意去分散投資，這只是歷年運作積累出來的客觀效果。他曾強調好機會不經常有，一旦碰到就要敢於大手投入，投資太分散只能帶來平庸的回報，這多少有違“分散風險”的概念。但平情而論，最成功的投資者並不依從一般人的”投資智慧”：“把雞蛋分散到很多籃子裡”，他們主張“把很多雞蛋放在一個籃子裡，然後仔細地看緊它。”

    建立風險博弈概念

    買賣股票的行為大致可分三種：投資、投機和賭博。畢菲特無疑是非常傑出和精明的投資大師，相信大部分中小散戶只能算是在賭博，充其量算是投機。但即使是投機，也應有一套風險博弈的系統、有計劃和目標、有風險管理，必須通過精心計算勝率後，認為贏輸比率和期待回報很有利，然後才作出參與的決定。如果閣下沒有風險博弈的概念，人云亦云入市，就只是在賭博，實在與前往葡京搏殺沒有甚麼分別，輸錢幾乎是無可避免之事。

    容永剛