量寬加大貧富差距   投資股市注重穩健

    美國聯儲局上周決定加息，結束長達八年的超低利率時代。○七年九月減息周期開始的時候，美國聯邦基金利率為5.75%，經過多次減息後，跌至0-0.25%，超低息的確救美國經濟，也避免全球一次嚴重的經濟危機，但卻造成今天資金泛濫的局面。量化寬鬆和超低利率政策加深貧富分化的鴻溝，美國不少中低收入家庭在金融風暴中失去自置居所。雖然美國就業市場復甦勢頭頗好，最新失業率已跌至5%，幾乎達到全民就業水準，但那些痛失家園的中低收入家庭未來還要很長時間才能恢復元氣。

    貨幣政策獨立決策

    美國聯儲局就是美國的中央銀行，但其行長職權比其他各國央行行長高得多。為了避免受到黨派政治的干擾，美國法律規定聯儲局長有不聽命總統和白宮、對貨幣政策作獨立決策的權力。聯儲局屬下設有公開市場委員會 (Federal Open Market Committee

    )，每年有八次定期會議，以決定未來一段時間利率的走向。聯邦基金利率是指各銀行把本身存在聯儲局的資金互相拆借的利率，相當於香港銀行同業的“隔夜拆息”。由於聯儲局是全球銀行同業拆借市場的最大參加者，其對拆借利率的升降調節，直接影響到商業銀行的資金成本，迫使銀行的吸存利率和對外貸款利率作出改變，並進一步影響消費、投資和經濟等層面，因此整個資本市場都會聞風而動。

    港元與美元掛鈎，而澳門元通過與港元固定匯率的關係，實際上也是與美元掛鈎的。美元加息必然導致香港和澳門加息，否則會造就很多無風險的套利交易，但根據過去的經驗，香港一般會遲三至六個月才有行動，所以預測明年中港元會加息。目前香港市場資金泛濫，流動性亦十分充裕，美國加息消息傳來，港元拆息不升反跌。美國後續加息速度估計比較緩慢，主要會看美國經濟增長動能、就業情況和通脹水準，當然全球各國的經濟和金融市場形勢也必須考慮。美國的通脹率（以CPI計算）在明年三月左右可能會至2%，而失業率在明年底前可能會跌至4.5%，所以一般估計美息明年底會升至1.5%至1.75%，比現時水準高1.25至1.5%左右，仍然屬於低利率時代。

    留意經濟下行衝擊

    港澳經濟和樓市當然會受加息的影響，尤其樓價會有下行的壓力。加息初期對樓價直接的影響還不會太大，因為美國這次加息幅度低，明年加息步伐預期緩慢，港元相對美元加息又會有一個時間差，即使明年港澳銀行跟隨美國加息，也不過是0.25%，1百萬借款每月多交利息只是200元左右，但後續的加息行動影響將較大。目前加息不是港澳樓價下行最大的負面因素，反而經濟下行對樓價的潛在衝擊更大。過去十年，澳門樓價升幅勇冠全球，居民收入難以支撐高企的房價，商舖租金年年急升，但購舖收租的資金回報率卻只有1-2%。當經濟繁榮之時，樓價和租金節節上升，一切都會被認為理所當然，但在經濟下行和加息周期開始同時出現時，泡沫就很容易被擠破，投資者必須注意。

    美元加息對股市不利，但上周消息公佈後，美股卻不跌反升，此是市場典型的“利空出盡”的反應。美股後來又再下跌，主要是受奧巴馬總統呼籲在聖誕節期間加強反恐措施的影響。加息對股市中長線非必定是利淡消息，因為只有經濟恢復正常及往上運行的時候才會加息，而經濟繁榮的積極作用往往會蓋過加息的消極作用。可惜內地及香港股市面臨很多如經濟下行風險等問題，並非與美股共同進退，目前仍受制於上落市的格局，看不到大升動力，暫時難有運行。投資者目前的取向應注重穩健，不要盲目追求高回報率。

    美元霸主難以動搖

    明年美元走勢估計仍然偏強，但升值的步伐已見放慢。驅使美元強勢的因素，其中包括美國經濟穩步復甦、油價下滑、美元對其他主要貨幣利差擴大等都沒有改變。原油價升至50美元以上，美國頁岩油產能將會開動起來增加生產，這猶如一個緊箍咒卡在石油市場上；石油出口國家組織為保市佔率而不肯減產，因為其生產成本遠低於美國頁岩油，每桶油價35美元仍然有利可圖，但已不能輕易閉門開會就能操控市場。美國強大的經濟生產力和先進科技，加上雄厚的金融資本實力，仍然能確保美元的霸主地位，一時難以撼動。

    容永剛