央行中短期流動性投放壓降準預期
在資本持續流出以及財政存款上繳、春節臨近等因素影響下,近期國內資金面緊張,央行加大公開市場操作力度,一月中旬以來,通過逆回購、中期借貸便利及短期流動性調節工具等措施,在市場淨注入資金總額超過1萬億元,相當於下調存款準備金率1個百分點所釋放的流動性。一月廿六日更進行3,600億元28天期逆回購操作,以及800億元7天期逆回購操作,創下三年來最大單日投放規模。顯示央行堅決為市場提供充裕流動性,緩解新春前資金緊張、抵銷因支撐人民幣匯率所導致的資本外流。
除上述流動性調節工具,降準是央行緩解市場流動性緊張的另一種方式,但央行對降準政策的謹慎,可能主要出自兩個考量因素:一、對匯率的考量,中國十二月面臨的資本外流壓力再顯著上升。此前,央行指降準釋放的流動性太過寬鬆,對匯率造成較大壓力,因此不輕易降低存備金率,會運用其他工具。央行認為十一月人民幣貶值壓力重新抬頭與十月底雙降有關,在央行致力控制人民幣貶值預期的大前提下,選擇運用較靈活的各項中短期流動性措施而非以降準以平衡流動性,有助央行控制市場流動性。
二、對槓桿的考量,以往貨幣市場利率較穩,為市場加槓桿提供空間,這波由加槓桿驅動的債券牛市也令央行在投放流動性這問題上較謹慎。相對降準來說,中短期流動性措施由於具時間期限,市場在槓桿配置上或更謹慎。
市場普遍認為,央行至一月起大規模實施的中短期資金投放難以應對長期流動性緊張的局面。對財政存款上繳、春節臨近等季節性因素帶來的流動性衝擊,使用中短期流動性工具可平滑流動性波動,但對資本大量外流帶來的長期流動性衝擊,中短期工具難全面補充流動性需求。因此若流動性緊張蔓延至股市引發金融風險擔憂,將為央行再次降準提供預留空間。
工銀澳門司庫部
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