敏實毛利率回升
敏實集團(425)市值逾200億港元,主要開發設計、製造、加工及銷售汽車身零部件和模具。生產基地位於中國、美國、墨西哥、泰國及德國。集團擁有全球廣泛的客戶群體,包括多家國際知名車企如寶馬、大眾、本田、奧迪及日產等。
集團一五年下半年收入按年上升約20%,毛利上升約31%, 毛利率達32.9%,盈利增長17%。毛利率止跌回升,主因產品組合改善(較多的高毛利率鋁製品)及取得新客豪華客戶訂單。此外,中國政府於去年九月出台購置乘用車之稅務優惠政策,令乘用車市場於去年第四季明顯回暖,促使中國業務收入下半年按年錄得逾20%增長,扭轉上半年疲弱的情況。
按一五年客戶所在區域劃分之收入計算,中國業務約佔收入60%,全年增長約11%。 近年藉着取得戴姆勒、通用、福特、寶馬等多個國際著名汽車品牌的項目,令集團海外業務不斷上升,去年增長19%,步伐較中國市場為快,海外收入的比重由14年38%進一步上升至15年40%。
隨着中國近期公佈三月經濟數據有好轉跡象,如製造業PMI重上50(擴張水平)、出口由跌轉升等,首季GDP增長6.7%,反映經濟企穩,預期今年內地汽車市場的需求穩定增長,今年首季內地乘用車銷量增長6.7%,北美市場的汽車銷量持續錄得上升,歐洲訂單亦增加,都支持業務穩定增長。此外,受惠於疲弱的原材料價格、較高毛利率的鋁產品佔比上升及海外業務經營能力提升下,管理層預測16年收入將有15%增長,毛利率有望進一步提升到33%至35%水平。
公司股價於業績公佈後兩天共上升逾20%,預期16年市盈率約為12倍,估值合理。對該股感興趣的投資者須注意公司與客戶的合作關係及市場競爭情況。
工銀澳門投資及風險研究中心李俊耀博士
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