人民幣“雙向波動”運氣

    當美國夏季加息呼聲高漲時，美國突然公佈遠遜於預期的五月非農就業數據。儘管美國五月失業率意外由5%下滑至4.7%，創下八年多新低。但失業率下滑很大程度與勞動參與率下滑有關，五月勞動參與率由62.8%下滑至62.6%。就業報告公佈後，美聯儲局主席耶倫指出市場無需過度解讀五月就業數據，當局仍需要緩慢地上調利率。儘管如此，令人失望的五月勞動力市場數據還是減弱市場對美聯儲局夏季加息的預期。疲弱就業數據造成的美元急速下跌，也扭轉人民幣的頹勢，中止人民幣兌美元連續五周的跌幅。

    由此可見，即使美國未來逐步加息已成定局，但也並不意味着美元必然單向走強。只要市場仍未能明確未來加息的時間和幅度，當美國經濟數據表現不佳時，美元隨時可能轉弱。本欄曾指出人民幣匯率改革需要的不只是承諾，有時候也需要運氣。美元的雙向波動，正是中國央行所需要的運氣。周五在美元兌人民幣上試6.6這個重要心理關口之際，美元急轉直下，從而幫助人民幣再次形成雙向波動。因此，市場對人民幣單邊貶值的擔憂也得以緩解。

    然而不少讀者可能對上周一公佈的人民幣中間價表示困惑。當日人民幣中間價定於6.5497，引致人民幣指數再次出現大幅下滑，由前周五的97跌至96.43。

    儘管如此，人民幣中間價仍較市場預期為低，而背後的原因主要是受到中間價預控機制的影響，即適當過濾外圍市場過度、短暫異常變動。在定價中間價時，報價機構除了要考慮隔夜美元的走勢，也需要考慮未來供需變化。另外，值得注意的是，上周一早盤開盤後，境內市場再次出現10分鐘沒有成交的局面，顯示市場還是較為謹慎。

    展望未來，若美元維持弱勢，本欄預期中國央行或逐漸引導人民幣指數向下，從而維持美元兌人民幣中間價相對穩定，以免美元轉強時，人民幣出現過度貶值。此外，在美國公佈疲弱的5月非農數據之後，市場可能將會更關注美國其他經濟數據。若數據大致向好，美聯儲局大部分委員或再次強調夏季加息的可能性，那麼美元有機會轉強。無論如何，比起“單向升值”，“雙向波動”更加可能是美元未來的主要基調，這將帶動人民幣有序地雙向波動，並有助中國央行管理市場對人民幣的情緒，從而促進人民幣國際化的發展。

    華僑永亨銀行經濟師謝棟銘