中國中藥配方顆粒業務續成長
中國中藥(570)九月廿七日公佈與貴州同濟堂進行重大交易。合同內容公佈中國中藥全資子公司同意收購貴州同濟堂全部股本,基於上海同濟堂保證一六和一七年度各年盈利不少於4,300萬元(人民幣,下同),總代價相當於一六年市盈率11.86倍。
一六上半年,集團收入及股東應佔溢利均大幅上升,分別增1.25倍及1.01倍至32億及4.9億,每股收益亦由0.08元升至0.11元,升36.1%。
去年第四季集團完成併購中藥配方顆粒業務後,中藥配方顆粒業務已成主力業務,收入及純利分別達20.5億及3.81億,按年增21.9%及27.4%,貢獻逾60%的收入及接近70%的純利。且該業務毛率增長主要得益於集中採購減低成本,以及部分產品由代理制轉為直銷。
但公司原有中成藥業務收入及純利分別跌19.5%及32.9%至11.4億及1.6億,主因兩票制推行及醫保控費,經銷商縮減管道庫存,且公司產品招標價格平均跌3-4%及部分省份進行二次議價。公司預期,去庫存下半年將持續,並可望於年底後收入增速恢復至行業平均水準。
儘管中藥行業增速下滑,但配方顆粒為朝陽行業,預計內地中藥配方顆粒市場規模將從一四年的78億增至一八年的183億,擁有良好市場前景。浙江省一五年八月宣佈開始試點將中藥配方顆粒納入醫保,顯示內地政府逐漸認可配方顆粒,預計更多省份仿效,有望顯著推動配方顆粒銷售。建議可增持股份,目標價4.4元。
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