巴菲特看好科網  對沖基金回報低

    股神巴菲特投資旗艦伯克希爾公司本年度年會，已在前周末於美國中西部小城奧馬哈舉行。雖然這兩年已安排網上現場直播，但全球投資者和金融精英熱情未減，會議兩天湧來的“朝聖者”多達4萬多人，大部分都是為了一睹股神風釆，以參加嘉年華會、看熱鬧心態到會的。因為如要了解會議內容，在網上就可以看到，實在不用勞師動眾到現場。

    尋找優秀個股很難

    巴菲特過去對科技股票敬而遠之，但在這次年會中清晰地表示，投資和商業的世界已經改變，現在要尋找優秀的個股很難，不依賴實體的商業模式風頭正茂。巴菲特盛讚亞馬遜CEO貝佐斯(Jeff Bezos)，不需要巨額資金投入，生意就能做到全世界，坦承“人們對這種商業模式改變認識不足”。

    伯克希爾現持有蘋果(AAPL)股票超過77億美元，自去年第一季開始購入後，就不斷增加持股，目前已成為蘋果前十大股東之一。入股蘋果是巴老本人的決策，並非公司其他投資經理的意見。巴菲特解釋說，蘋果擁有強勢品牌，有忠實的粉絲、有技術研發優勢，而且價格合理，已經沒有其他科技股不確定性和風險。不過，伯克希爾最近賣掉持有IBM的三分之一倉位，巴菲特認為這個投資錯了。

    錯失投資科網機遇

    目前美國代表最新商業模式的公司是“FANG”，這是臉書(Facebook)、亞馬遜(Amazon) 、網飛(Netflix) 和谷歌(Google) 四家公司首字母的合寫。這些公司的業務成長率超高，且不靠實體經營，靠互聯網生意遍及全球，市值合計目前已達1萬6千億美元。蘋果、微軟和IBM等已屬上一代的科技企業，往昔龍頭IBM現市值只1,420億美元，僅為谷歌市值的兩成左右。

    如果把“FANG”和蘋果、微軟和IBM算在一起，這七家美國科技企業的市值共3.08萬億美元，佔美國股市總值的10%以上。巴菲特在股東會上承認早年錯失了投資谷歌和亞馬遜的機會，如今挑選便宜的優質公司要難得多。巴老有一句選股名句：“最理想時機是一家偉大公司碰到暫時麻煩的時候……我們應當在它們躺在手術床時買它們。”遺憾的是如臉書、亞馬遜、谷歌等科企新貴，躺在手術台上任人宰割的機會太罕見了。

    被動基金長遠不差

    ○五年巴菲特在公司年報提出，由專業人員主動型投資管理的基金，在長期表現會落後於選擇被動投資的業餘人員。當時巴菲特向華爾街投資經理下戰書，投下賭注50萬美元，以十年為期，職業投資者可以選擇至少五隻對沖基金，巴菲特則以被動型標普500指數基金迎戰。然而，在數千名華爾街職業投資經理中，只有Ted Seides一人接受挑戰。賭局從二○○八年初計起，如今已過了九年，巴菲特已肯定可以勝出。Ted Side選擇五隻基金，九年總回報25.3%，年均回報率為2.8%，期內標普500指數基金的九年總回報82.2%，年均回報率9.1%，

    換而言之，由專家精心挑選出來的主動型對沖基金大幅跑輸大市，結果令人失望。巴菲特認同職業投資人中有很多聰明人，但是他們付出的努力，在很大程度上沒有任何效果。由於對沖基金收取高額管理費和業績獎勵金，經理們的高智商帶來的收益，並不能超過投資者付出的高昂成本。資料同時亦顯示，股神巴菲特管理的投資旗艦伯克希爾公司，最近十年的表現其實與大市亦差不多，每年回報亦祇是8-9%左右。

    筆者查過同期香港被動型投資恆指的盈富基金(2800)表現 ，○八年初每股27.65港元，一六年底為22.10，即持股9年仍要虧蝕20%。顯然指數基金雖可節省很多不必要的費用，唯整個股市處於上升勢仍是最關鍵的因素。

    容永剛