A股入摩機會高  提高市場國際化

    六月廿一日可能是中國A股市場一個具有里程碑意義的日子。在國際金融界享有高知名度的權威機構摩根士丹利資本國際公司(MSCI)將宣佈是否把A股納入其新興市場指數。這個決定會影響全球眾多基金的資產配置，對目前低迷的中國A股市場有非常正面的推動力，對香港股市也絕對是利多，但目前投資人關注熱度似乎並不足夠。

    三次被拒門外

    今年是MSCI第四次研決是否把A股納入其市場指數，前三次都被否定，每次公佈前在市場都引起一陣炒作，但結果卻令基金經理和投資者失望，也許這是大家今年對MSCI決定冷眼旁觀、失去熱枕的原因吧。不過，筆者認為今年中國A股入指的機會很大，而目前較少投機資金參與炒作反而是好事，有利於市場長遠的健康發展。

    目前中國是世界第二大經濟體，A股市場雖然國際化程度不足，但滬深合起來規模也排名世界第二，僅在美國之後。去年MSCI接納市值規模小得多的巴基斯坦股市，卻拒絕中國股市。當然MSCI也提出一些如資金匯回處理的實際問題，但是今後若繼續長期把中國A股排除在外，就無法顯示其國際金融的公信力和影響力。

    去年六月後，中國證監會沒有批准一支MSCI旗下新基金進入中國市場，這是否一種表達不滿的反制措施，可自行解讀。不過，全球最大的資產管理公司貝萊德集團(BlackRock)已表態支持A股今年入指，去年它是不支持的。國際眾多資產管理公司支持A股入指的意願，顯然會對MSCI產生倒迫作用。

    弱化投機行為

    中國A股被納入MSCI新興市場指數，並非一個只有象徵性意義的行動。目前全球大部分資本管理基金仍沒有對作為世界市值第二的中國A股市場進行投資配置。如果今年中國A股入指成功，估計短期內會有約100億美元海外資金流入，首先是那些追蹤新興市場指數的被動型基金。在未來五至七年裡，進入A股的資金更有望以千億美元計算。

    A股市場擁有世界上最龐大的散戶群，在超過1億的開戶者中，自然人佔99.7%左右。大部分散戶是追消息、猜政策的投機者，由於接受的資訊不對稱、披露公告不及時、市場監管不夠規範等原因，羊群效應非常強烈，往往變成任人宰割的肥肉。根據筆者的實戰感覺來說，A股市場政策過度行政化，股民投機性太強，盯着消息快進快出搶差價，股價波動性相當高，按常理出牌卻難獲利。

    國際上大多數基金經理着重長線投資而非投機，特別是被動型指數基金轉手率很低，他們最大的客戶是擁資巨大的退休資金，因此在選股和估值方面更為保守，目的以保本為主而非追求高回報率。隨着A股入指和國際基金的進入，將有助於強化內地市場的投資性結構，逐步弱化股民的惡炒文化，對中國A股進行國際化、市場化、法制化的改革無疑有積極作用。

    估值相對合理

    目前中國A股平均市盈率約在20倍左右，低於過去16年平均值28.72倍，估值可說相對合理，不存在偏高或偏低。中國滬深兩地交易所A股總市值約為人民幣50萬億元左右，即使今年成功入指，短期內國際基金投入的資金估計為700億人民幣，相信不會立刻引爆行情，而直接受惠最大的應是被選入指數的成份股。

    其實在A股市場最具代表性的滬深300指數中，權重最大的前30家企業有14家已在香港以H股形式同時上市，主要包括銀行、保險公司和大型國企，如工行、中行、交行、平保、中鐵……等，這些公司的H股價絕大多數比A股有折讓，有興趣的讀者可直接在香港買入即可。

    在最近市場傳聞有可能被MSCI納入全球指數的169隻A股潛在名單中，並沒有在香港以H股形式上市，同時又是滬深300指數權重排名前30家企業有：興業銀行、伊利股份、五糧液、中國建築、中國重工、長江電力等。在大型A股企業中，筆者喜愛的還有格力、美的、上汽集團、招商蛇口、保利地產等，這些優質企業實力雄厚，具有長期投資價值。

    容永剛