中美樓股各有泡沫  居高思危做好應對

    鄧紫棋有一首歌叫《泡沫》，有句歌詞很能反映投資人的眾生相：“陽光下的泡沫是彩色的，就像被騙的我是幸福的。”綜觀今天的投資市場，潛在的最大泡沫也許就是美國股市和中國房市，近年來價格高處未算高，行情確實是繽紛美麗，已經入市的人都感到“幸福”。大概沒有人反對上述兩個市場存在“泡沫”，但何時會爆破？大家都不知道。

    美股升勢莫名其妙

    從去年十一月初特朗普被選為新一任美國總統後，標普500指數至今已上升約18.5%。市場自圓其說指特朗普是商人出身，以“美國優先”理念治國，準備以減稅刺激經濟，跨國企業萬億美元計海外盈餘將會回流，能夠為製造業創造大量工作機會……這就是幻想出來的所謂“特朗普紅利”。

    然而，這位精明的、“懂經濟”的總統上台半年來舉步維艱，在墨西哥邊境築牆成為笑話、限穆旅遊令遭法院駁回、廢除奧巴馬醫保法無法在國會通過、執政團隊和總統家族深陷“通俄門”泥坑……特朗普就任半年來難言有何建樹，唯股市卻是莫名其妙地升完又升。

    美國聯儲局已踏入加息周期，今年稍後會再縮減資產負債表，這意味着隨着QE結束，市場流動性將會收緊。可是金融市場對聯儲局發出的訊息似乎反應“不正確”，利空消息在市場中很快被消化，“狼來了”喊聲一次又一次出現，美股三大指數偶然跌兩三天後又創新高。

    樓市泡沫自行解讀

    “巴菲特指標”是美國股市總市值除以國民生產值(GDP)得出來的數據，股神巴菲特認為70%左右是安全水平，而在二千年科網股泡沫爆破前的歷史最高峰為151%。上周五美股市值為25.7萬億美元，相當於美國最新公佈GDP數據的135%，比歷史上最高峰值只低10.5%。如果以統計學的角度來說，未來一年美股回報率應為負1.3%，當然這只是數學概率，屬於學院派的測算，現實並不一定如此。

    中國房市也被稱為目前世界上潛在的大泡沫，一線城市如北京、上海的平均房價，已超過當地居民平均月收入的5百倍，即要把工資存下來不吃不花40多年才能買到一個房子。一線城市發展和向上流動機會多，生活、教育、文化、醫療配套設施佳，擁有房子是身份的象徵，房價自然是易升難跌。唯是否已瀕臨泡沫爆破境地？請自行解讀。

    爆破是財富再分配

    平情而論，資產泡沫爆破也非一件大不了之事，只是又一次財富再分配而已。資產價格在泡沫爆破中固然會下跌，但其代表的生產力並沒有消失，仍然會有巨大的發展潛力。美國在一八八○年後的十年裡興建了10萬公里鐵路，當時華爾街上市公司總市值7成屬於鐵路公司。後來很多公司和投資人破產了，留下的鐵路設施卻推動了美國開發西部，造就了洛杉磯、三藩市等名城的繁榮。

    二○○○年美國科網股泡沫爆破，華爾街投資人損失慘重，但風險投資激勵不斷創新，興建的超級光纖網絡仍在運行，人造衛星仍滿天飛……十年後互聯網企業以更強態勢全面回歸，創造出更耀眼的光芒。比較令人擔心的是上世紀八、九十年代日本式的房地產泡沫爆破，至今逾二十多年日本人仍怯於消費，經濟無法回復往日輝煌。

    對於個人投資者來說，如不幸在資產泡沫爆破的財富再分配過程中淪為失敗者，後果往往相當嚴重。不少投資人目前有居高而不思危的毛病，賺得多造成防衛心理薄弱，是不容忽視的現象。要準確預測美國股市和中國房市泡沫何時破裂很困難，但有所涉獵的投資者應有居高思危的心態，並要有一個事先制定的應變計劃。

    再看《泡沫》歌詞，頗有令人回味：“你所有承諾雖然都太脆弱，但愛像泡沫，如果能夠看破，有甚麼難過？為甚麼難過？再美的花朵，盛開過就凋落。再亮眼的星，一閃過就墮落。”美國股市和中國房市目前存在泡沫，似乎大家都沒有甚麼爭議，但要能夠“看破”才好。

    容永剛