推領先指數預判拐點

    美銀美林：中國經濟已觸頂

    【路透社北京四日電】投資銀行──美銀美林宣佈推出中國經濟領先指標(China LEAP)，稱該指標較工業增速數據領先約兩個月，可助預判經濟拐點，預測GDP增速。在美銀美林看來，中國經濟增速第三季已觸頂，LEAP指標從八月的百分之九點九放緩至九月的百分之九點二，表明前期政府穩增長舉措對經濟支撐作用暫告一段落。

    美銀美林China LEAP指標主要根據七個指數的月度同比增速加權平均而得，波動性越高的指標權重就越小。這七個指標分別是發電量、粗鋼產量、水泥產量、汽車銷量、房屋新開工面積、鐵路貨運量及中長期貸款。

    本季增速料放緩

    “中國經濟正處結構性放緩通道，任何一次周期性上升都可能很快遭遇結構性下降阻力。”美銀美林中國經濟學家治曉佳和陸挺在報告中稱，“回溯測驗(backtest)表明LEAP可作為工業生產增速的領先指標，大概領先兩個月左右，因此也有助於研判經濟拐點，並預測經濟增速。”

    至於中國國家統計局每月一日準備發佈的官方製造業採購經理人指數(PMI)，作為單月出爐的首個宏觀經濟指標值得受到關注。“官方PMI的重要性可能有誇大之嫌，因該數據月度波動尤其年初時的波動性非常高。”美銀美林稱：“且有時候傳遞的信號還和工業生產等其他關鍵指標相衝突。”

    該投行預計中國第四季經濟環比增速可能降至百分之一點八至百分之一點九，但受高基數效應影響第四季同比增速可能只會小幅放緩至百分之七點七；到一四年上半年同比增速將再度反彈至百分之七點八至百分之八，這次是受較低基數的“利好”提振。中國一三年第三季GDP環比和同比增速分別為百分之二點二和百分之七點八。

    美銀美林也承認LEAP指標並非完美，譬如受基數效應影響單月同比增速可能波動很大，這時候就需更加留意環比指標以得出更準確判斷。此外，LEAP構成指標中的中長期貸款、房屋新開工面積及汽車銷量等對政策變化高度敏感，因此在某些時候LEAP可能比工業生產數據波動性更高。譬如回溯測驗顯示，受四萬億元刺激政策激勵，○九年時LEAP躍升幅度比工業增速還大，到一○年政策回歸正常化時，LEAP放緩程度也甚於工業增速。

    更側重工業指標

    上述七個指標如今愈發吸引投資者目光，因為可觀測經濟活動變化的早期跡象。LEAP之所以更側重工業活動指標，主因追蹤工業增速對於預測季度GDP尤為重要。美銀美林報告中指出，工業生產佔中國GDP的百分之三十八點五，其他經濟領域建造業、服務業和農業佔比分別為百分之六點八、百分之四十四點六和百分之十點一，但服務業周期性不強且變動主要是受結構性因素影響，農業非常穩定，建築業波動性強一些但權重非常之小。

    “因此，正確預測工業增速對季度GDP預測最為關鍵，未來幾年工業和GDP之間的穩定聯繫還將延續下去。”報告稱。回溯測驗顯示，從○二年一月至一三年九月LEAP指標和工業生產增速的相關度高達〇點八，領先後者約兩個月。此外，LEAP和工業企業利潤增速的相關度為〇點七，領先時間也大概是兩個月。