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碧桂園美債定價中性
2014-05-24 00:00
碧桂園美債定價中性
最近又見內房企業發債以調整債務結構，碧桂園上周發行5年期美元可贖回債券，票息7.875%，債券評級為Ba2穆迪／BB標普／BB+ 惠譽，發行額為5.5億美元，發債所得主要用以贖回一七年之債券和現有債務，以及一般企業用途。
公司背景方面，碧桂園以房地產為主營業務，涵蓋建築、裝修、物業發展、物業管理、酒店開發及管理等行業，為國內綜合性房地產開發企業。該公司開發項目包括聯體住宅及洋房等大型住宅區項目，以及車位及商舖。同時，碧桂園亦開發及管理若干項目及獨立酒店。主要業務方面，該公司項目主要位於大城市新城區及近郊，以及中等城市中心區。
財務數據方面，按公司路演資料，一一至一三年收入：347億、419億、627億（人民幣，下同）；一一至一三年毛利：120億、153億、190億；一一至一三年EBITDA：104億、123億、141億；按數據近年增長情況尚可。債務數據方面，一一至一三年總債務／EBITDA：2.8倍、3倍、4倍；一一至一三年淨債務／EBITDA：1.8倍、1.7倍、2.1倍；2011-2013年EBITDA／利息支出：5倍、4.3倍、4倍；一一至一三年淨負債／股東權益：63.3%、53.9%、67.3%；公司最新手持資金約266.8億；債務比率近年有所上升，負債比率等數字則約在同業一般水平，數據表現一般。
是次碧桂園主要是藉發債調整現有債務結構，相關發行條款與過往該公司可贖回債券相若；最新動向方面，截至一四年四月三十日（公司公佈之未經審核營運數據）實現合同銷售金額約人民幣410.5億元，對比1,280億的目標，完成度約32%，暫時略低於時點進度；在市場氣氛而言，該債在路演階段已獲得很多投資者關注，該債票息定價屬中性，而最新交易孳息率約在7.7%左右，料續會受投資者關注。
中國銀行私人銀行（澳門）蔡振華
澳門日報新聞
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