資金寬鬆續放水   央行穩預期

    【路透社上海四日電】銀行間資金面月初重回寬鬆局面，雖中國央行公開市場正回購回籠力度加碼，但在到期量對沖下，全周仍實現連續第四周小幅淨投放。市場人士表示，本周流動性寬鬆，但央行仍維持資金投放，顯示在宏觀經濟結構化改革穩步推進時期，維持市場穩健平衡運行是政策的最大出發點。

    他們認為，短期來看貨幣政策大幅轉向概率不大，監管層維持定向寬鬆的總基調還將延續，祇是配合經濟托底轉型而有望更多倚重非公開價格調控方式，引導融資成本進一步下行的可能性仍在增大。

    “看這兩天資金寬鬆程度，（正回購力度）甚至有點低於預期。”上海一銀行交易員表示，央行操作量對市場影響較有限，象徵意味更濃，預計短期公開市場小量的投放或回籠基調還將延續。

    政策連貫毋須轉向

    她認為，整體來看貨幣政策的導向是穩定流動性狀況，目前的流動性水平應是管理層較認同，所以操作力度相對就小；且從政策連貫性來講，也沒有一個因素去觸發公開市場轉向。

    周二、周四央行先後在公開市場進行總量330億元的正回購操作，期限十四天，利率持穩在3.7%。本周公開市場共有400億元到期資金，據此計算，當周實現連續第四周淨投放，量級70億元。

    澳新銀行中國經濟分析師周浩認為，央行正回購操作基本在市場預期內。本周以來，在新股資金解凍的馳援下，銀行間七天回購利率由3.5%逐步回落至3.22%，市場流動性逐步改善。

    中國銀行間貨幣市場主要回購利率周四維持本周以來的跌勢。交易員表示，央行公開市場今日單日淨回籠，但對實際資金面幾無影響，且全周看公開市場，有助機構心態維穩。

    貨策維穩意味更濃

    目前宏觀經濟走勢仍面臨挑戰，基本面企穩基礎仍不牢固，市場預期定向寬鬆力度仍可能加碼。分析人士認為，短期貨幣政策有望在堅持定向寬鬆總基調不變的背景下，配合宏觀經濟托底轉型，適當增強非公開市場價格引導的操作力度。

    “通過近期央行公開市場操作所透露出的政策意圖來看，維持穩健平衡的市場基礎符合改革和政策導向的利益。”東莞銀行金融市場部分析師陳龍認為，在總量寬鬆下維持正回購動作，可避免金融機構的預期過於放鬆而帶來槓桿率上升，從而既有利市場穩定，也有利新增資金流入實體，特別是定向領域。

    鬆緊之間調節平衡

    他認為，央行在公開市場僅維持平衡性操作，因現階段貨策的出發點是保持貨幣市場基本穩定的基礎上，通過非公開市場的價格引導，把資金投向實體和轉型升級的方向，譬如上周對農村金融機構的放水通知。

    “再譬如昨天出來的上市房企發中票的准入條件，應着眼於轉型升級的角度來穩定房地產投資。”他說，雖機構對即將公佈的八月宏觀數據存有分歧，但政策重點在轉型而不是刺激，對貨策影響料有限。

    對未來的流動性預期，陳龍認為：“九月中下旬，資金面呈緊張的可能性較大，央行可能通過資金面鬆緊之間的調節來維持市場平衡。”