滬港通探路深開放資本賬

    【路透社北京四日電】預計十月開通的滬港通，在鋪設境內與離岸人民幣資金南下與北上的通路時，亦在為中國資本賬戶開放的深水區改革探路，但其中的匯率風險不容小覷。

    考慮到人民幣兌美元匯率日波幅限制及滬港通交易規模控制，分析認為，滬港通在開通初期不會引發太大匯率風險顧慮。但隨着持有股票時間延長，或人民幣匯率波幅進一步擴大，滬港通交易過程中的匯率風險亦將不斷凸顯。

    放開人幣跨境流動

    “滬港通就是資本賬戶開放的一個試點，我們的（資本賬戶）限制最重要的還是在證券投資等方面，現在相當於開了一個口子。”中國社科院全球宏觀經濟研究室主任張斌說。

    招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮提到，滬港通變相地衝破境內個人外匯持有5萬美元的額度限制，並享有跨境投資的便利性。根據港股通的安排，此次採取人民幣作為交易貨幣，而非自由兌換，且對資金實施閉合路徑管理，也就是說賣出證券的資金須原路徑返回，再加上額度和規模等限制，這實際上是給跨境證券投資設置幾道門檻。

    社科院世界經濟與政治研究所副研究員劉東民認為，滬港通就是人民幣資本賬戶開放的一個管道，體現資本賬戶開放中的“保守”意味，也就是說只是放開人民幣跨境流動，並沒有放開人民幣自由兌換，“這是相對保守，也較合理的步驟。”

    即使在上述種種門檻限制和保守舉措下，滬港通交易中的匯率風險不可忽視；另一方面，從港股通規模比滬股通規模略小可看出，監管層更擔心資本的大規模流動，尤其是大規模的流出。

    從這個角度看，市場期望的“深股通”、“滬美通”和“滬歐通”等更多跨境證券投資開放的步驟，將依據滬港通實際實施效果來考慮推出與否。

    開放步驟更為謹慎

    中國資本賬戶開放已進入“深水區”，作為金融改革領域的“重中之重”，如何把握資本專案開放的路徑、次序和節奏，對於尚不完全成熟的金融體系而言意義重大。

    的確，資本市場對各方面的資訊反映實質最為敏感，滬港通後的資金流向為跨境資本的流向開一個小窗；因規模和交易規則等限制，這一資金規模對匯率和資本市場的反向作用力卻相對有限且可控。

    “從實際走向來看，資本賬戶開放步驟比原先預計的更謹慎，滬港通恰恰就是一個謹慎的表示，這僅針對人民幣資本賬戶的開放。”在劉東民看來，中國已進入跨境資本流動相對劇烈的階段，監管層最大的擔憂應是資本大幅外逃，對套利空間則相對寬容，滬港通及各種離岸人民幣回流機制顯示，境內外套利機會可能在相當長的時間內都會存在，當然滬港通對人民幣國際化有所促進。