剖析內地第三季放緩因素

    內地第三季GDP按年增長7.3%，較次季的7.5%回落。前三季內地GDP則錄得按年增長7.4%，反映內地第三季經濟增長仍處於7.5%左右的合理區間。基數效應因素下，第四季經濟增長應會略高於第三季，第四季經濟增長將繼續主要由基礎設施投資帶動。

    社會消費品零售總額增速由八月按年增長11.9%放緩至九月按年增長11.6%。節儉運動會持續實施，零售銷售增長將會在未來繼續逐漸放緩。與此同時，全國固定資產投資增速亦由八月按年增長16.5%下滑至九月按年增長16.1%。下跌的主要原因是當月房地產投資繼續放緩，由八月按年增長9.9%放緩至九月按年增長8.6%，顯示中國房地產市場仍然疲弱。相信房地產投資將會繼續限制全國固定資產投資增長。

    九月工業生產增加值錄得按年增長8%，增速較八月的6.9%為高，增速回升與預計一致。由於發達經濟體需求持續改善和聖誕節需求增加，外需和製造業活動將在未來幾個月內逐步改善。九月內地貿易數據亦反映這現象。內地整體出口增長由八月按年增長9.4%躍升至九月按年增長15.3%。不過，九月內地對香港出口或有偏差並扭曲內地出口整體增長。其中，內地對香港出口激增按年34%至376億美元。內地對香港出口金額更超越美國成為中國第一大出口目的地。

    香港數據顯示，九月來自內地進口只錄得按年增長5.4%，進口金額只得241億美元，遠少於內地官方公佈的金額，兩者金額偏差為135億美元，較今年一至八月平均偏差68億美元多近兩倍。若內地九月出口數字真有偏差，真實增長將會低於官方公佈的15.3%。若以九月香港來自內地進口金額加上一般偏差額代替中國對香港出口金額，內地九月出口按年增長只會有11.1%。再者，九月出口增速亦被低基數因素推高。若把低基數因素影響剔除，中國真實出口增長將會更低。

    九月鐵路建設投資錄得大幅增長，由八月按年增長20.1%大幅上升至九月按年增長25.1%，這顯示中國政府在下半年加快鐵路建設投資的決心。相信在保障性住房、鐵路建設和棚戶區改造計劃的基礎設施投資於未來幾個月應會加快，並應繼續支持第四季基礎設施投資和工業生產增加值增長。

    華僑永亨銀行經濟師彭藹嬈