通脹續跌    遲早減息降准

    【路透社北京十日電】受國內需求疲軟、國際原油價格大跌等影響，中國十一月CPI同比漲幅創五年來最低，PPI則創近一年半來最大跌幅。在實體經濟弱勢難以出現根本性扭轉之際，日益加深的通縮風險猶需防範。從經濟增長和貨幣供給的角度衡量，中國未來通脹仍有下行可能；而低通脹為貨幣政策寬鬆提供了更多空間，繼續降息或者降準只是時間問題。

    年內減息最多六次

    民生證券宏觀團隊在資料點評中稱：“總體來看，通脹低位徘徊的原因是總需求不強和油價下行，儘管近期穩增長力度增強，但產能收縮、房地產下行和私營部門投資下降的合力大於基建投資的上升。” 該券商認為，未來CPI還有下行壓力，明年一月CPI料回落至百分之一點二，儘管隨後會反彈，但總需求不強，反彈高點大約也就是百分之二左右；出於通縮和風險防範的考慮，貨幣有寬鬆空間，降息之後還有降息，降準也只是時間問題。

    申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇亦表示，通縮風險在加深，物價下跌的壓力既有內憂亦有外患，所謂“內憂”是指內需不足，“外患”是以原油為代表的大宗商品價格大幅下跌。通縮將放大債務，對於整體經濟尤其重資產型企業及消費型企業不利，部分下游行業如原材料加工企業和公用事業能夠從中受益，次貸危機之後主要經濟體都在與通縮做鬥爭，目前看中國面臨的形勢最為嚴峻。

    “貨幣政策再也不能夠無為而治，預計將果斷進行對沖。”他稱，維持中國再次進入量化寬鬆周期的判斷，預計未來十二個月最多可以有三次降息六次降準。

    貨幣寬鬆趨勢不變

    海通證券首席宏觀債券分析師姜超認為，十二月以來菜價持續回升，但豬價依然低迷，預測十二月CPI同比漲幅穩定在百分之一點五；但油價、鋼價繼續回落，生產資料價格降幅擴大料推動十二月PPI同比降幅達到百分之二點九。“央行降息的核心原因在於經濟持續下行、通縮風險加劇，這一局面目前尚無根本扭轉。”他判斷貨幣放鬆趨勢未變，未來貨幣放鬆或延遲到IPO大量發行或是新股發行註冊制啟動之後，以為直接融資保駕護航。

    華創證券宏觀策略部總經理牛博坤認為，就目前資料看，今年CPI同比約上漲百分之二、PPI預計下降百分之一點九，這樣的組合無疑引發通縮擔憂；今年全年的CPI翹尾因素為百分之〇點九，明年估計僅百分之點四左右，明年CPI或將邁入“1時代”。“國際大宗商品尚有較大下行空間、國內中上游企業還在緩慢去產能階段，PPI將繼續全年負增長；低通脹乃至通縮的環境並不利於存量債務的化解，因此貨幣政策應當仍會保持適度寬鬆。”