油價下滑有國歡喜有國愁

    在踏進一五年之際，原油價格繼續下跌。影響油價有三大主要基準，即西德薩斯中質油、布倫特混合原油及迪拜原油。其他較著名的混合原油包括石油輸出國組織(OPEC)使用的歐佩克參考籃子、新加坡上市的塔皮斯原油、尼日利亞使用的邦尼輕油，以及在俄羅斯及墨西哥地峽使用的烏拉爾石油。

    西德薩斯中質油主要用於美國，這油的API比重較輕及因含硫量低而較純，故成為生產低硫汽油和低硫柴油產品的理想原料。與此相比，布倫特混合原油在輕及純度方面均較遜色，但仍不失為一高檔次的原油。歐佩克參考籃子則略重及純度不及布倫特混合原油。

    油價或續跌多兩成

    由於這些比重及含硫量的差異，在一一年前，西德薩斯中質油的成交價與布倫特混合原油相比，略貴1-2元（美元，下同）；與歐佩克參考籃子相比，則更加貴多1-2元。自一一年後，西德薩斯中質油因美國原油供應過剩，故此與布倫特混合原油成交價相比，有顯著折扣。布倫特混合原油是由在北海15個不同的油田所出產的原油組合而成，主要用於歐洲；歐佩克參考籃子則用於世界各地。迪拜原油亦被稱為法帖，是從迪拜抽取的輕質高硫原油，產於隸屬阿拉伯聯合酋長國的迪拜酋長國。

    一三年初，西德薩斯中質油每桶售價為93元，但在今年二月四日，已跌至每桶48.88元，跌47.44%。同一期間，布倫特混合原油跌51.44%，由每桶113元跌至54.87元；迪拜原油則跌50.84%，由每桶107元跌至52.60元。有評論員及分析師預測，油價在一五年不但不會回升，反可能繼續跌20%，跌至每桶40元。

    華爾街影響勝OPEC

    事實上，在現時期貨市場規模遠大過四十年前的期貨市場，其成交額百倍於現貨石油市場。所以華爾街的影響力遠大過現時的OPEC。原油價格早應在一○年左右因供應過剩而下跌，因當時美國已開始開採沉積頁岩。但在一一及一二年，利比亞及敘利亞先後發生內戰，導致非洲石油供應量大减，抵銷因美國而增加的石油供應量。美國石油供應量在一一至一四年間大幅增加約40%，達每日1,400萬桶；加上利比亞恢復較正常原油生產，令原油供過於求的情況浮現，油價泡沫爆破，所有原油生產國拒絕減產，價格最終應聲大幅滑落。

    但值得注意的是，由二十世紀到現時廿一世紀初的百餘年間，原油價格突破100元，曾在一九八○至一九八一年、二○○一至二○○三年，及二○一○至二○一四年先後出現3次，其餘時間包括通脹在內，價格亦祇平均徘徊於每桶30-40元。

    全球主要生產原油的國家，並無其中一國為挽救油價持續暴跌而嘗試減產。由於油價已跌超45%，除非減產數量異常龐大，否則不容易對油價構成重大影響。換言之，這些原油生產國必須小心平衡售油量及油價。

    油價易受政治影響

    另外，全球經濟增長放緩，提升能源效益及減省能源消耗的新科技正不斷研發、推廣及實施，故對石油產品需求的減少，可能是一個不可逆轉的趨勢。減產能否有助提升油價的爭辯，市場上有些人可能會以一九七三年的石油危機為例，當年因OPEC實施石油禁運，導致油價升70%。不過，石油是全球商品市場中最政治化的商品，其價格極容易受政治影響，OPEC當年決定實施石油禁運，是一個政治上而非經濟上的決定，目的在於懲罰美國在贖罪日戰爭中給予以色列的支持。

    此外，在七十年代，原油的需求量特別在西方國家中正不斷上升。但現今原油市場已不可同日而語。OPEC在油價上的影響力，亦自一九七三年的全盛時期日漸減弱。當年OPEC佔全球原油生產超過50%，但一三年已降至43%。

    誠如世事萬物，每一方面的變化，勢必對不同的對象構成不同的影響。油價亦不例外。油價下跌，雖然對原油生產國不利，但輸入原油的國家卻會得益。

    從表一及表二可看出，在10大原油生產國中，除美國及加拿大，全都是發展中國家。10大石油進口國，除中國及印度外，全都是發達國家。

    刺激其他消費開支

    說到發達國家，首先看全球產油國第三位的美國。從表二可看出，美國亦是十大石油進口國的首位。不過，由於沉積頁岩開採的技術日趨成熟，相信美國在可見的將來將轉化為能源淨出口國。因此，廉宜的油價表面上應不利於美國經濟。不過，美國的經濟不同於發展中的中國，美國經濟以消費為主，國內國民消費佔GDP的70%。油價越平，燃油價格亦越廉宜，意味着美國消費者將有更多金錢用在其他物品上。

    據彭博及瑞信資料顯示，一三年美國消費者用在能源有關的消費佔總消費的5.6%。若以美國在一三年用於進口石油的2,970億的支出為指標，油價跌50%，即節省近1,500億，也意味着美國貿易赤字會大幅改善以支持美元強勢。另外，消費者亦從中得益以增加消費，從而推動經濟增長，至少拉動GDP 0.5%。

    接着，再看歐洲。表二可看出，油價下跌對西歐國家一般較有利，因這些國家全是石油淨進口國，雖然能源效益科技的提升及改善，受惠的程度較七十年代為輕，但英國因擁有北海油田，布倫特混合原油價格下跌，表面上應有影響，但英國早在○五年已是石油淨進口國，故原油價格下跌最終還是有利。

    日本通脹或難達標

    說到經濟發達的國家，轉看新加坡及日本。這兩個國家在亞洲甚至全球經濟中，都扮演非常重要的角色。雖然新加坡沒有原油生產，卻是全球第三大石油買賣及煉油的中心，因此原油價格下滑，不單會減輕新加坡原油進口的成本，更會加深煉油的利潤。

    再看日本，根據美國能源信息署，日本在一三年是全球第三大石油進口國，石油總需求量達到每日450多萬桶。石油淨進口價值相等於日本GDP的3.7%，故原油越廉價，對日本越有利。不過，原油價格下跌，意味着日本央行期望今年通脹達到2%的目標，越難達到，亦變相令日本經濟復甦加添變數。

    在下一篇文章，將探討下滑的油價對發展中國家的不同影響。

    （上）

    鍾立雄暨經濟研究小組