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置換地方債增降準機會
2015-03-23 00:00
置換地方債增降準機會
財政部表示已向地方政府下達存量債務1萬億元的置換債券額度，雖然債務置換的執行細節並未公佈，但去年頒佈的43號文《國務院關於加強地方政府性債務管理的意見》指出，要積極降低地方政府存量債務利息負擔及優化期限結構。從這個角度來看，地方債務置換將集中把期限短、利率高的債務，置換成期限長、利率低的債務。這能使地方政府的償付能力有一定改善，有助降低地方政府債務的風險。
根據上次的審計結果，截至一三年六月末地方政府負有償還責任的債務中，於一五年到期的有1.9萬億元，可見本輪1萬億元的置換債券額度並未能覆蓋所有於今年到期的地方政府債務。同時，根據財政部估算，此次1萬億債務置換可以為地方政府節省400至500億元利息負擔，也意味着4%至5%的利率下降。因此相信置換的債務可能主要是信託貸款等高息貸款。
然而，信託貸款主要通過理財產品籌集資金，如果置換成較低利率的地方政府債券，對理財產品投資者的吸引力將大幅下滑，引發誰來買新的地方政府債券這個問題，並令市場出現中國版量化寬鬆的揣測。有部分意見認為可能最終會由人行向政策性銀行提供再貸款，用於購買置換後的地方政府債券。這形同人行通過政策性銀行持有地方政府債券，令市場上的貨幣供應增加，使其操作跟量化寬鬆類似。不過總體來看，本欄認為這個可能性不大。因為中國人民銀行法第二十九條指明人行不得認購國債和其他政府債券。財政部副部長亦已公開否認由央行認購地方政府債券的傳聞。
本欄認為最終商業銀行還是會在這次操作中扮演重要角色。正如財政部表示，置換地方政府債務是企業與商業銀行之間的契約行為。然而，萬億規模的地方政府債券可能會對銀行帶來流動性衝擊，影響銀行購買地方政務債券的意慾。因此預期人行可能會通過降準來對沖。總體來看未來降準機會有所增加。
華僑永亨銀行經濟師彭藹嬈
澳門日報新聞
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