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雅居樂地產新債點評
2015-05-16 06:30
雅居樂地產新債點評
雅居樂地產(3383)本周公告，已與滙豐、渣打、法國巴黎銀行及工銀國際簽訂購買協議，發行5億美元二○二○年到期、票面利率為9%的優先票據。這是該集團繼去年底以來的又一次海外發債，所獲資金將主要用於償還現有債務。
近年來，雅居樂收入平穩但利潤略呈下降趨勢。據該司網站及路演數據顯示，截至一四年末，雅居樂總收入達到人民幣383.18億元（下同），比一三年的354.36億元增長了8.13%。EBITDA增長了3.94%達121.78億元。公司一四年末的毛利從去年的126.15億下跌了1.5%至124.31億；一四年毛利率為32.44%，較一三年的35.6%和2012年的41.6%均有下降，在成本控制上仍有待改善。
債務方面，雅居樂淨負債權益比為75.2%，較一三年末的72.4%輕微上升；EBITDA/利息覆蓋率達3.3倍，低於一三年末的4.4倍。公司短期內需償還的債務約164億元，手頭現有資金60億元，公司短期內償還債務壓力上升，有進一步融資需求。然而，公司仍有不少融資渠道維持日常經營，截至一四年末，未提取貸款授信的額度還有35億元，有助彌補該司短期資金缺口。綜上原因，一四年十月十日評級機構穆迪表示，決定下降雅居樂地產的Ba2公司家族評級到Ba3評級，以及高級無抵押債務評級從Ba2到B1。
總體而言，預計雅居樂今年總體銷售提升空間較有限，短期有資金缺口，總體債務水準亦有上升壓力，但保持在可控範圍內。今次公司發行5年期9%的美元債息率並不算低，比同業同評級的內房債較高，對風險胃納較高的人士具一定吸引力。
中國銀行私人銀行（澳門）教揚
澳門日報新聞
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