信用事件頻發   違約潮仍遠

    【路透社上海十二日電】今年以來中國信用債風險事件頻發，除此前的中小企業私募債及民營企業外，違約主體也開始出現國有企業身影。國內經濟持續弱勢，企業經營壓力加大，考慮到基本面仍無明顯起色，未來信用事件及評級下調還會增加，並施壓低評級信用債。

    不過業內人士認為，當前“穩增長”政策仍在不斷發力，寬信用環境有助於防止信用風險進一步擴散，未來一段時間違約或仍只是偶發狀態。儘管信用風險事件近期對市場衝擊有限，但隨着數量累積，信用等級利差或有擴闊空間，年內亦可能維持高位。

    調高信用評級要求

    “從私募債發展到公募，今年信用風險事件頻繁，市場有點‘審美疲勞’了。”華東一券商資管投資經理稱，違約風險仍以個案形式逐個發生，但距離違約潮尚遠，“只要成功避開地雷，市場受影響也不大。”

    此前曾向投資人提示償付風險的廣西有色金屬集團，周四晚在距還本付息日僅兩天時公告，13億元人民幣中期票據將如期兌付，有驚無險避免了債市又一違約事件爆發。

    民生證券固定收益分析師李奇霖表示，今年信用風險事件的共性，是集中發生在景氣度差的行業，公司運營困難瀕臨違約時，沒有得到股東或政府支持。因此，個券選擇也應注意避開上述雷區。

    上述投資經理稱，多數機構已在信用債投資方面主動調高信用等級要求，“近年‘重口味’的投資機構越來越少，AA+以下（評級）的債流動性很差，可能只有私募在拿了吧。”

    八成不提評級報告

    中金公司上周發佈信用策略周報稱，據統計，已披露年報的債券發行人中，有約2,100家佔比82%沒有披露跟蹤評級報告，六至七月跟蹤評級將十分密集。而宏觀經濟沒有明顯改觀，微觀層面發行人償債壓力仍在加大，這兩個月內信用債或將進入評級下調高發期。

    雖然部分國企信用風險暴露，但國企債整體資質仍好於民企債。國信證券固收研究團隊認為，經濟增速仍快速下行，民企溢價補償會持續保持在目前高位。

    下半年違約料更多

    信用風險事件增多的同時，信用債定價方面也正迎來相應調整；相比整體信用利差，等級間利差變化可能更為明顯。隨着今年中國央行降準、降息等寬鬆政策陸續實施，尤其年內第二次降準後，銀行間資金價格快速回落，流動性推動下，信用利差上半年整體呈持續收窄之勢。

    李奇霖表示，經濟沒有企穩的跡象，企業經營狀況不景氣、銀行收縮信貸，預計今年下半年債券違約事件會更多，年內等級利差會維持在高位。

    中金公司報告也指出，低評級相比高評級的利差保護還不夠充分。考慮到後續信用事件和評級下調還會繼續增多，不建議主要通過評級下沉提高收益；絕對收益率要求高的投資者務必精選行業和個券。