康哲藥業業務增長穩健

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康哲藥業主要業務包括藥品的生產、營銷、推廣及銷售。公司市值為229億港元，TreasureSeaLimited為公司最大股東，持有50.42%股權。

上半年營業額按年增22.7%至16.76億元（人民幣，下同），主因原有產品銷售數量增加及新產品貢獻收入；毛利按年增30.0%至9.58億元，主要反映營業額的增加。

毛利率為57.1%，除去喜達康提高給代理商的銷售價格因素影響後的毛利率為55.9%，較去年同期的53.9%增加，主因高毛利率產品銷售權重增加。公司期間溢利按年增20.5%至4.94億元，主要源於營業額的持續增長。中期股息按年增長16.9%至0.0794元。

公司主要銷售國外著名藥商藥品，以下五種藥佔公司營業額65.4%。黛力新、優思弗、沙多力卡、莎爾福及億活分別佔公司營業額26.9%、19.0%、9.6%、5.2%及4.7%。這五種藥都是公司獨家代理的。

銷售費用按年增41.1%至3.52億元，主要反映公司銷售額的增加及學術推廣活動的增加。公司銷售費用佔營業額比率為21%，較去年同期的18.3%增加，主因銷售費用較高的直接網絡的銷售權重增加。

在中國醫藥行業整體增長疲軟背景下，公司依然取得較滿意的增長。這主要得益於公司豐富且多元化的產品組合，獨家的產品定位，覆蓋廣泛且高效的營銷推廣網絡。

由於中國醫藥行業的根基依然穩固，前景依然樂觀。公司有信心繼續並堅持產品引進和網絡發展這兩大核心發展戰略，保持行業龍頭市場地位，保持業務持續穩健增長。

以現價格9.20港元計，一五年預期市盈率為17.83倍，市賬率是3.78倍，股息率1.98%，估值適中。建議現價吸納作中長線投資。

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