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濰柴動力新發債點評
2015-09-27 06:30
濰柴動力新發債點評
濰柴動力(2338.HK, 000338.SZ)透過其全資子公司濰柴（國際）香港能源集團有限公司發行4億美元5年期優先無擔保票據，票面利息為4.125%，債券信用評級為BBB（惠譽），BBB（標普）。濰柴動力的信用評級為BBB（穩定，標普），BBB（穩定，惠譽）。借款用途是為境外銀行借款再融資及一般企業用途目的。債券超額認購1.5倍。
濰柴動力五大主要業務包括柴油機、重型卡車、重型變速箱、發動機零部件的銷售及重型叉車生產及倉庫技術服務。約50%收入源於中國市場的重型卡車產業鏈，約40%來自歐洲的叉車業務。
濰柴動力既是上游供應商，亦是下游製造商，擁有縱向一體化的經營模式，令其經營效率和彈性比其他同業高。集團一四年收購德國工業用叉車製造商凱傲集團，現持有其38.25%股份，是凱傲的單一最大股東，助增濰柴產品及擴展國際市場。
重型卡車業務是順周期的，一五年受中國經濟增速放緩、固產投資增速回落、製造業不景氣影響，工程機械行業持績低迷。濰柴動力重卡車、發動機等業務備受影響。
濰柴動力一五年上半年收入364.55億（人民幣，下同），同比升6.9%。營業務利潤83.38億，同比增21.9%。一二至一四年利息覆蓋率分別為15.2倍、12.9倍及10.6倍，最新為7.7倍，最新的債務水平為31.2%。利息覆蓋率雖降，但仍保持較高水平，債務比率較低。截至一五年六月三十日集團現金及短期投資有245億，短期債務僅74億，流動性強，總體債務狀況良好。
濰柴動力在重型卡車的市場有較領先地位，其在歐洲的叉車業務與中國重卡車業務關聯性低，減低中國經濟需求減弱帶來的盈利不穩定性，另外其債務狀況亦較良好。本次發行的債券比其他年期相若高評級債，具一定吸引力。
中國銀行私人銀行（澳門） 葉子明
澳門日報新聞
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