美國具備加息條件   股市中長線料看漲

    最近美國公佈的非農經濟數據轉強，失業率持續穩步下跌，物業市場持續升溫，令市場對聯儲局在年底前加息的預期增加。雖然加息還未有最終決定，但資本市場已率先作出調整，全球大部分股市顯著回落，金價跌至近五年低位，原油每桶價跌至近40美元，大宗商品如銅價更跌破○八年以來的低點。這次美國加息特別令人關注，因為全球經濟增速疲弱，通縮陰魂不散，歐盟、日本、中國、澳洲、新西蘭、瑞典等國仍採取貨幣寬鬆政策刺激經濟，美國卻要反其道而行之。因此，即使是在聯儲局內部，主張和反對加息兩派爭議亦很大。

    債務佔收入比例低

    如從本國經濟來看，美國的確具備加息條件。最新公佈的十月失業率為5%，與金融海嘯爆發後的○九年同月失業率10%比較，足足跌了一半；金融海嘯前最繁榮的○六年，失業率也不過低至4.4%。美國目前銀行貸款和房地產市場復甦勢頭強勁，低利率使家庭債務負擔可控，支付債務佔可支配收入比例接近歷史最低水準。但美國房市未見泡沫化現象，以加州為例，去年家庭年收入中位數為60,487美元，房屋成交價的中位數為39.3萬美元，樓價和收入比大約是6.5倍左右，相對香港今年第二季樓價和收入比已上升至15.9倍，顯然加息對美國經濟的影響將比其他地區小得多。

    美國聯邦基金利率是指各銀行把本身存在聯儲局的資金互相拆借的利率，最主要的是隔夜拆借利率。聯儲局這次提高聯邦基金利率，估計的幅度為0.25厘。作為銀行同業拆借市場的最大參加者，聯儲局可以通過本身對拆借利率的升降調節，影響商業銀行的資金成本，觸動銀行吸存利率和對外貸款利率的改變，並進一步影響消費、投資和經濟等層面。但是這並非政府的行政命令去規定銀行等金融機構必須全面加息。由於美國聯儲局有強大的干預美國以至全球利率市場的能力，即使相對間接，整個市場都會聞風而動。聯儲局主席作為美國中央銀行行長角色，卻有法律規定不聽命總統和白宮、對貨幣政策作獨立決策的權力，職權比其他各國央行行長高得多，因此在美國被稱為是僅次於總統的第二位有權力人物。

    高負債企業影響大

    美國加息顯然對美元走強的趨勢提供支援，特別是其他國家債券收益下跌的情況下，在全球範圍內令美國債券需求量增加。港元與美元掛鈎——澳門元其實也一樣，因此匯率方面不會受影響，但本身息口卻極有可能要隨之調升，受影響較大的是房地產市場。加上房價位高勢危，近期已出現調整，必須密切關注。人民幣近期對美元貶值，其實對其他貨幣是升值的，但中國經濟雖放緩，出口仍有相當大的貿易順差，而人民幣逐步國際化步伐進行中，也會支撐人民幣穩定，不必太擔心美國加息衝擊。

    以紅利收益為主的投資產品，或是高負債的企業如地產、電力、水利設施、REITS等股票，受加息影響將會較大，因為盈利會因多付利息受挫，這些美國行業板塊類股價格已經下跌。銀行及保險公司等金融企業是受惠板塊，會因息差增加賺到更多利潤，如友邦保險、匯控、恆生等較有利。由於內地不會隨美國加息，息差不會擴大更可能進一步萎縮，所以內銀股受美息上漲影響不大。對於大宗商品如石油、煤、銅、鐵等來說，加息並不是好消息，因為目前國際上大部分資源商品都以美元定價，美元強勢意味着商品價格受壓，用更少美元可以買到更多商品，大型油企等盈利會減少。

    加息意味經濟繁榮

    總的來說，加息對股市短期有消極影響，但中長線不一定如此。因為只有經濟恢復正常及往上運行的時候才會加息，而經濟繁榮的積極作用往往會蓋過加息的消極作用。事實上，在加息周期中，股票一般會在周期初始時下跌，然後隨着經濟好轉而上漲。另外，傳統上也認為加息不利於黃金，因為黃金本身並不能生產利潤，加息會增加持有成本，因此對金價不利。但是查看金價歷史卻不盡然，上一次聯儲局加息周期是○四至○六年，聯邦基金利率從1%加至5%，金價卻從○四年每安士400美元升至○六年中的720美元。顯然升息只是影響股債市、房地產、大宗商品、金價等的重要因素，不應過度解讀。

    容永剛