卓悅控股估值吸引
卓悅控股(653)主要在香港、澳門及中國從事美容保健產品的零售及批發,以及經營纖體美容及保健中心等業務。公司市值為12.5億(港元,下同),Promised Return Limited為最大股東,持53.83%股權。
一五上半年營業額較去年同期減14.4%至11.47億元,毛利率由42.9%提高至44.1%。公司擁有人應佔溢利較去年同期大增287.9%至4.24億元,主要包括出售已終止經營業務收益3.99億元,中期股息0.1仙。一五上半年香港整體零售市場衰退,期內零售銷售總值較一四年同期減1.6%至2,456億元。
中國及香港四月宣佈把深圳永久居民的“一簽多行”改為“一周一行”;加上中國關稅徵管司五月宣佈數類進口貨品調低進口關稅,化妝品關稅由6.5-10%下調至2%。該兩項因素均為香港疲軟的零售市場帶來更多不明朗因素,削弱零售額增長。
訪港旅客增2.8%,內地旅客佔總數近80%。當中即日往返的旅客增10.6%,比重越來越重,其消費模式一般比過夜旅客保守,故對香港整體零售市場營業增長造成壓力。
一五上半年公司於香港、澳門及中國共有46家店舖,較去年底增1家。香港核心商業區的整體租金較一四年同期減20-30%。上半年租金成本對營業額比率由15.9%增至18.8%。公司貫徹採取審慎的店舖擴張策略,於考慮新租約或遷址時繼續謹慎評估租金水平,並密切監控租金成本對營業額比率。員工成本佔營業額比率由11.3%增至13.3%。
以現價格0.365元計,一五年預期市盈率為8.11倍,市賬率1倍,股息率6.03%,估值十分便宜。雖然港零售業未來半年應相對疲弱,公司股價已於高位大幅回落,相信行業下跌周期快將結束,建議股價回落至0.33元附近吸納作中長線投資。
工銀澳門投資公司
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