多因素促資金流入港股

    最近深港通推出預期逐步升溫，港股通已連續五十天錄得淨流入，且六月中以來，日均淨買入成交額從此前一個月的11.28億元上升一倍至22.2億元。數據顯示自六月中以來，港股通每日使用額度有擴大趨勢，六月十五日至七月六日期間，日均使用額度從一個月前的13.92億元升至25.63億元，其中六月廿四日使用額度更飆升至56.99億元。若以當前消耗速度計算，港股通可用餘額或在七月底或八月初用完。這令市場猜想近期資金顯著流入港股通或因內地投資者爭搶所剩無多的港股通額度。

    然而，港交所行政總裁李小加曾表示若額度耗至一定額度，將有主動審議機制，而目前已到了或接近可審議的時候。李小加還指出加額與深港通不必同時宣佈。這說明內地投資者根本不需過度擔憂額度，同時也意味着資金大量流入港股背後有更深層次的原因。本欄認為近期人民幣貶值速度加快疊加內地“資產荒”可能是刺激資金南流更主要的催化劑。

    近期市場再形成人民幣貶值預期。六月十五日人民幣中間價自今年以來首次跌破6.6，從英國“脫歐”公投後，人民幣再次進入兌美元和一籃子貨幣雙貶值的通道。人民幣看似無下限走弱重燃市場對人民幣貶值的擔憂，也使得資金加速流出內地。此外，中國“資產荒”現象也使投資者難以尋覓到配置資金的合適標的。

    近期，A股市場略顯沉悶，上證指數一直在3,000點附近徘徊；今年來債券市場違約事件頻發使得信用風險大增，投資者開始規避高風險的產能過剩行業，使得中國五年期AAA企業債與十年國債的信用利差從一季度的0.45%擴大至二季度的0.58%，而二季度企業債的發行量也從1,918億元降至1,339億元，信用債發行量更大幅縮減30%。回看中國房地產市場，去年底以來政府推出的各種刺激性房地產政策，使今年上半年樓市出現量價齊升的暢旺現象，投資者自然開始擔心樓市是否已存在泡沫，尤其當政府在上海、深圳等一線城市進行限購政策後，投資者不敢再貿然入市，而樓市也隨之降溫。相信人民幣貶值預期升溫和中國“資產荒”現象是近期資金流入香港股市的重要推手。

    雖說六月中國外匯儲備意外錄得一年來最大按月漲幅，但這或許只是六月下旬人民幣貶值尚未被反映於當月數據的結果。長遠看來，若人民幣緩步貶值的情況沒有改善，且中國企業經營情況亦沒有好轉的話，市場仍需密切關注中國資金外流問題。資金外流的情況若加劇，也將進一步減少中國央行降息的預期。

    華僑永亨銀行經濟師劉雅瑩