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人匯的三個觀察點
2017-06-06 06:35
人匯的三個觀察點
去年底，美元指數持續衝高，疊加一些中國的基本因素，人民幣匯率承壓，令央行陷入痛苦的兩難：容忍人民幣兌美元快速貶值可能導致預期失控，但加強人民幣兌美元維穩力度則放大人民幣偏離長期均衡的程度。這一困局迫使匯率政策進行複雜的動態平衡，是上輪人民幣匯率寒冬的關鍵。不過，今年三月以來，人民幣兌美元匯率穩中有升，年初破7的共識在近期似乎逐漸煙消雲散。那麼，這種穩定是意外的曇花一現，還是中長期的大勢所趨？該答案可從三不同方面窺探端倪。
首先可觀察人民幣走向預期的心魔是否依然存在。猶記得一六年十月，人民幣的非理性貶值預期主宰市場，引發連綿數月的人民幣兌美元快速貶值，並產生資本外流的沉重壓力。但現時市場對人民幣的貶值預期已不再如去年底般濃烈。年初，中國監管機構把握關鍵機遇，以疏導並舉的預期管理打破貶值共識，對貶值預期形成持續抑制，為人民幣匯率趨穩創造適宜的市場氛圍。
另外，因匯率計價是相對的，因此分析人民幣匯率走向不能忽視其他國家的因素。最近，特朗普“洩密門”引發連番的信任危機，以及市場加大對特朗普政府執行力的懷疑，圍繞着“特朗普行情”的交易大幅撤退，人民幣匯率行情得以改善，匯率政策擺脫兩難困局，為近期人民幣匯率趨穩增強基礎。
從基本面看，“811”匯改至今，人民幣有效匯率高估壓力的釋放已階段性完成，在人民幣中間價形成機制中引入逆周期因子正當其時。在經歷一六年第四季的貶值和一七年首季的盤整後，人民幣匯率已走出寒冬，重回穩定運行的長期軌道。
有鑑於此三個觀察點，人民幣趨穩將成“新常態”，相對愜意的匯率運行狀態有望延續一段時間，進而鞏固並推進人民幣國際化進程。
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