A股步入平靜期有底有壓

A股已步入平靜期，有底有壓。近期海外再通脹交易過度演繹，後續美債利率對A股情緒影響減弱，國內市場流動性風險非常有限，反彈減倉行為作用下市場可能出現二次調整，但低點預計就在3月9日低點附近，建議投資者繼續積極調倉，增配新主線。首先，近期強勁的再通脹交易推動高估值風險資產頻繁波動，但市場對海外流動性收緊時間前移預期反應過度，預計後續美債長端利率上行速度減緩，對A股情緒影響減弱。其次，當下公募基金贖回壓力有限，融資盤和股權質押風險整體可控，不存在繼續大幅下跌的基礎。最後，市場反彈後贖回規模預計會放大，其他市場參與者也可能反彈減倉，可能導致市場出現二次調整，但預計調整空間極為有限，低點就在3月9日低點附近。

配置上看，分析認為機構重倉股估值徹底均值回歸前，都應當繼續積極調倉，當前機構顯著低配的行業或受益於「填倉位」行情，如公用事業、鋼鐵等；同時月度維度繼續推薦地產、保險等低估高性價比防禦板塊，延續對化工、有色等強景氣度順周期板塊的配置，短期重點關注「碳中和」主題下短期受益最明顯的鋼鐵；季度維度建議重點佈局科技安全（消費電子、半導體設備、資訊安全）和國防安全（軍工），增配去年因疫情受損的相關行業板塊，如汽車零部件、家電家居、旅遊酒店、航空等。

另外，近期海外強勁的再通脹交易推動高估值風險資產頻繁波動。美聯儲與市場在通脹路徑判斷上的差異導致前瞻指引效果受到影響，投資者對貨幣收緊的時點預期大幅前置，美國國債進一步被拋售，美元持續走強，並在上周初引發了美元資金回流的擔憂，對A股和港股情緒上產生了負面衝擊；市場對海外流動性收緊時間前移預期反應過度，預計後續美債收益率上行速度減緩，對A股情緒影響減弱。

港股長期基本面邏輯未扭轉

上周初大幅回調後，港股周中在美股市場反彈背景下有所企穩，不過周五美債利率再度攀升使得港股尾盤加速下行，進而導致全周收跌。在這一背景下，成長股繼續承壓也就不顯得意外，投資者切換至價值股避險。此外，注意到南向資金周度流出創新高，可能也反映了更多國內投資者趨於謹慎，其背景是上周A股的波動幅度甚至更大，這也反過來對市場造成壓力。

整體來看，近期港股市場的疲弱表現繼續體現了包括A股在內全球市場持續波動的影響。目前美債收益率仍在上行，因此短期或難免仍將對市場造成一定擾動，不過周五美股市場並沒有因利率抬升出現大幅波動，可能起到一定對沖效果。

儘管近期市場波動和風格輪動是痛苦的，但港股市場相較於全球市場和A股的獨特優勢依然較為明顯，例如近期回調後新經濟龍頭吸引力有望逐漸體現，同時對於那些希望尋求避險和防禦的投資者而言，港股的價值板塊估值更低。

更重要的是，支撐港股的長期基本面邏輯並未發生根本扭轉，包括南向資金和海外資金流入以及盈利前景持續改善等。因此，預計港股將在短期擾動平息、或者估值消化合理後有望企穩回升。當前，MSCI中國指數動態估值為13.2倍，其中成長股估值回調幅度更大至15.7倍，位於歷史均值以上0.9倍標準差。

這一背景下，建議投資者在新老經濟板塊間進行均衡配置以更好地抵禦近期市場波動。建議關注受益於出口需求的標的以及受益於升級趨勢的消費板塊，此外，建議估值具備吸引力的行業龍頭。