如何拿捏人匯超調風險？

    【路透香港十二日電】人民幣中間價連續兩天在中國央行突襲下驟貶3.4%，市場猝不及防下紛問人民幣要貶至何處？“大步快跑”的央行要如何拿捏好人民幣匯率超調風險？

    至目前為止，人民幣兌美元即期在過去兩天最多貶值3.74%，並頻創四年低點；離岸人民幣即期午盤一度跌約3.2%最低至6.5945元，亦續創近四年低位，過去兩天最多則跌逾6.1%。交易人士預計人民幣下半年震盪貶值走勢就此拉開。

    華創證券宏觀經濟研究主管鍾正生認為，目前看來，央行採用的是“大步快跑”的策略，人民幣相對快速地“一步到位”地貶值，要優於拖拖拉拉地漸進小幅的貶值。因前者比後者更不會產生穩定的單邊貶值預期，更不會加劇跨境資本流出的恐慌。

    “但人民幣匯率要‘一步到位’地貶至何處，才不會出現過度的匯率超調風險，對央行來說是很難拿捏分寸。”鍾正生認為，目前市場有預期人民幣會貶值5%。若市場適應和調整得過於劇烈，並不排除央行會祭出“穩定市場預期”之舉。

    調中間價即期也貶

    華僑銀行駐新加坡經濟學家謝棟銘稱：“央行旨在轉向透明的中間價機制改革，但面臨一個尷尬的局面是‘狗咬尾巴繞圈圈’，調中間價，但即期也隨之貶值，兩者的‘GAP’並未減少，如果變成雪崩式的跌法，人民幣跌到何時是個頭？”

    “全球經濟格局新秩序尚未形成，大家很難判斷人民幣跌到甚麼水準算是均衡水準，不排除離岸市場出現人民幣資產恐慌性拋售，當前市場對人民幣貶值的預期已較強烈，央行下一步需做到如何防止貶值預期的踩踏、如何做好預期管理。”謝棟銘說。

    中國企業或面臨較大匯兌損失及會否出現大規模資本流出等問題亦考驗中國央行，德國商業銀行中國經濟學家周浩認為，央行會在未來管理上採取一定的措施來緩解上述狀況。“這個時候，是騾子是馬，拉出來溜溜，還是要看（經濟）基本面。”周浩認為，中國不可能長期採取以前那種僵硬的匯率體系。不排除未來出現恐慌下，央行會採取手段，“改革就是這樣，你不得不做出選擇。”