賭股最壞時刻或過   制定策略部署入市

    今年以來，市場已多次憧憬濠賭股最壞時刻過去，預測將見底回升。最近一次是在七月，政府放寬過境簽證限制，市場樂觀情緒上升，濠賭股反彈2成，但後來收入未能受惠，濠賭股立即回頭倒跌，股民最終是空歡喜一場。上周濠賭股又一次顯著回升，市場再次憧憬澳門賭業即將否極泰來，預期反彈可以持續，甚至由熊變牛，正式出現轉勢。股民應如何看待這次反彈？又應如何部署入場策略？筆者現提供一些意見供參考。

    潛在回報提高

    澳門政府旅遊局公佈數據顯示，十月一日至七日國慶黃金周訪客量增長，按年升2.7%，達106.96萬人次；其中內地旅客按年升7.1%，達90.67萬人次。雖然澳門博彩業收入仍呈下跌態勢，上述消息或可成為濠賭股轉勢的催化劑。香港多家大型投行預計今年十月賭收按年下跌3成左右，但跌幅較前已出現收窄現象。今年首八月澳門賭收按年下跌37%左右，九月賭收為171億澳門元，按年下跌33%。此是典型的“由糟糕變得沒那麼糟糕”(Bad to Less Bad)的狀況，值博率相當高。

    尋找“由糟糕變得沒那麼糟糕”機會的入市策略，比在市場瘋狂時高點追入風險低得多，而且潛在利潤要高得多。這種時機出現在某個資產板塊因一些特別原因，如自然災害、股災或行業變化等因素，導致價格下跌至不合理水準。然後整個環境出現一些改善曙光，雖然仍然糟糕，但已開始沒有那麼慘了；市場情緒仍是半信半疑，不致於太樂觀，故還可撿到便宜貨。如果稍後一旦確實轉勢，潛在利潤將不是10%或20%，而應看50%甚至100%以上的回報了。

    中場成為主力

    日前有消息透露中央正研究各方面支持澳門經濟，如早前放寬內地旅客過境日數由五日至七日，明年氹仔新客運碼頭落成，有利改善本澳的城市和旅遊硬體設施。尤其令人關注的是，佔博企盈利7成的中場業務，第三季收入按季回升5%，賭檯平均最低投注額也止跌回升。因此，合理推測是，今年底前賭企中場收入有可能按年計開始回升，明年上半年賭收總體重現升勢。平情而論，澳門靠貪官、豪客、不法洗錢來支撐博彩業高速成長是畸形的、不正常的，也是難以為繼的。在博企正常經營的情況下，中場業務才是可持續發展的主力。

    內地旅客來澳門佔大部分是為了賭博娛樂，但目前主力軍逐漸變為中低端客人，內地高端旅遊客轉向美加、歐洲、韓國、日本、新加坡等市埸。內地嚴打貪腐、洗錢及三公消費，也影響到豪客來港澳消費的意願。今後來澳內地旅客繼續增加，但賭客平均投注額卻減少的趨勢應該注意。為了適應這種變化，本澳應加緊城市設施特別是出入境和交通系統等建設，輕軌工程進度大大落後於原定計劃、港珠澳大橋進入城內路網工程、有效率地提升入境檢查設備和手續……等，都是市民非常關心的議題。

    計算損失能力

    金沙(1928)和銀娛(27)的中場賭收佔比較高，應比較有利。筆者現時的濠賭股首選為金沙，集團在路氹擁有最大型綜合度假村，一六年下半年巴黎人項目將開幕。旗下高級會展、餐飲、娛樂設施和房間最多，可適應不同客源的需要。為爭取中下端賭客，金沙完全有條件採取低房價突顯性價比優勢的策略，揮灑空間很大。金沙一四年三月曾高見65元；近五十二周高點為47.3元，低點是22.85元，於上月三十日創下。上周五金沙收市價為28.35元，比最低價上升兩成多，但比一年半高價仍低56%；市盈率11.5倍，預期市盈率19倍，股息率7%，目前估值在歷史平均水準以下。

    筆者認為金沙值博率頗高，建議在27元左右吸納。雖然“Bad to Less Bad”策略風險較小，但孤注一擲不應是投資者選項。進行一項投資前，首先要檢視不是能賺多少，而是要檢視萬一看錯的時候可能會輸多少，自己的損失承受能力如何？如果閣下認為濠賭股已經非常價廉物美，即使再跌也有限，大不了長線持有。但筆者願意提醒閣下，○七年金沙在美國上市的母公司LVS，股價最高曾至105美元，後來國際金融海嘯爆發，LVS股價在○九年三月跌至2.25美元，幾乎接近破產。當然今天情況可能不太會重演，但筆者寧願採用尾隨止蝕盤(Trailing Stop) 和頭寸管理(Position Sizing)控制風險策略，根據自己可承受風險程度，計算出萬一出錯時的損失多少？有關方法本欄已解釋多次，不再贅述。

    容永剛