煤炭業未走出谷底

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中國煤炭股已公佈一四年第一季業績，受累於煤價繼續下滑，中煤能源(1898)、兗州煤(1171)和中國神華(1088)的第一季盈利分別跌68%、45%和8%。今年第一季，煤炭價格仍在尋底，其中秦皇島動力煤價格按年跌12%，焦煤價格亦跌17%。

由於煤炭價格走弱，大部分煤炭生產商在第一季繼續削減成本，例如兗州煤和中煤能源在第一季的自產煤成本，分別降17-32%和6%，但削減成本對提升公司利潤率並無幫助。

煤炭業仍未走出谷底，行業前景仍具挑戰，煤炭價格將繼續維持在低位，因為：

一、價格走弱。今年美國貨幣政策逐漸回歸正常，將繼續減少買債規模，令美國及全球的資金流動性慢慢收緊，因此美元將回升。以美元作為單位價格的商品，價格將下跌。

二、電力需求放緩。今年以來，中國工業生產增長明顯放緩至9%以下（一三年增9.7%），顯示電力需求放緩。

三、水力發電量高於預期。目前煤炭需求增長疲弱，及水力發電量高於預期，將令煤炭價格繼續走低。

四、大秦鐵路。大秦鐵路是主要的煤炭運輸鐵路，在四月底完成維修後，預期秦皇島煤炭價格將向下。

五、環保政策。中長期來說，中國環保政策將影響煤炭需求，例如政府最近宣佈在二○年前，為煤炭消費總量設上限，將影響煤炭需求。

現時現貨煤價仍低於第一季約4%，相信第二季煤價將維持在低水平，影響煤炭股盈利，預期今年煤炭行業利潤率將向下，行業淨負債比率亦高。在3家中國煤炭股之中，預期中煤能源和中國神華的一四全年盈利將下跌，在行業前景仍未走出谷底前，建議沽出煤炭股。

中國銀行私人銀行（澳門）紀永華