經濟承壓寬鬆預期不減

    IPO高峰央行減力淨回籠

    【路透社上海十二日電】在到期資金對沖下，中國央行公開市場本周雖連續第三周淨回籠，但適逢新股申購高峰期，回籠量較上周縮減逾一半。分析人士表示，儘管本輪新股集中申購對資金擾動低於市場預期，但央行延續少量平價逆回購操作，彰顯其維穩意圖未改。

    坐等央行放鬆信號

    雖然流動性相對寬鬆，但資金利率回落幅度卻有限。最新出爐的經濟數據顯示經濟下行壓力逐步加劇，考慮到降低融資成本及保證穩增長需求，繼前期央行一系列寬鬆政策後，機構對持續放鬆預期仍強烈，但手段選擇分歧猶存，靜觀進一步寬鬆信號。

    “本周還是淨回籠，昨天經濟數據那麼差，高利率撐不下去，坐等央行放鬆信號。”南京證券固定收益分析師楊浩說。

    他認為，機構均預期利率仍要繼續下行是趨勢，甚至不排除央行是否做定向的可能，不過寬鬆已成市場共識；如果要壓低市場利率，初步估計寬鬆信號應先從公開市場釋放，逐步轉為淨投放，不排除加量降價的可能性，最後再選擇降準。

    央行公開市場本周逆回購操作量縮減至600億元，品種均為七天期，其中周二350億，周四250億，利率持平於3.75%；據此計算，本周公開市場將淨回籠資金530億元，為連續第三周淨回籠，較上周淨回籠量縮減逾一半。

    數據弱增寬鬆預期

    東莞銀行金融市場部陳龍稱，從投放數量上來看，央行逆回購仍是安撫性的，新股申購前，由於大行吃不準自己的賬戶可鎖定多少資金，出錢意願較低。進入申購期後，預期穩定，自然出錢就常態化。

    央行自去年十一月減息後，今年二月降準，三月又再次減息，且春節減息後公開市場七天期逆回購利率繼續下調10個bp，雖然寬鬆政策頻出，但經濟下行壓力絲毫未減，繼續政策放鬆仍是市場共識，惟手段的選擇上存在分歧。

    “經濟一差，（放鬆）視窗就開了，宜早不宜遲。”楊浩稱，雖然通脹和經濟增長都是政策要考慮的因素，但也要看不同時間點，目前穩增長更為迫切。

    央行貨幣政策委員會委員錢穎一表示，貨幣政策今年是否繼續放鬆，“很大程度上”取決於通脹形勢，通脹率穩定在1-2%間是決策層所樂見的。

    暫時延緩降準時點

    面對經濟下行壓力增強，在政策放鬆手段的選擇上，機構仍看法不一。華南一券商分析師表示，經濟數據雖很差，但如果要寬鬆，大概率會提前出台，一般很少緊接着很差的數據去釋放寬鬆信號。“前期的寬鬆應該還沒結束，有MLF分別在三、四月到期，先看看會不會再續期吧。”

    陳龍認為，降準並不一定是因經濟下行而需要，而是流動性收縮特別是基礎貨幣下滑超出預期才會啟動。央行短期可能借用其他投放手段暫時延緩降準時點，但實際的基礎貨幣缺口仍在，降準仍是必須的選項。

    另外，調降公開市場利率對於實體經濟和基礎貨幣缺口補充有限，只會加重貨幣市場的槓桿水準和金融套利，估計央行會慎用。